20210331-兴业证券-3月中采PMI点评_内外需共振上行_PMI季节性回升_3页_646kb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师黄伟平、左大勇、罗雨浓撰写，主要围绕2021年3月中国债券市场及宏观经济运行情况进行分析，涵盖PMI数据、社融情况、PPI走势、资金面状况及市场展望等内容。

主要观点

1. PMI数据表现

• 3月制造业PMI：51.9%（环比+1.3%），基本恢复至春节前水平，显示内外需共振上行。
• 非制造业PMI：56.4%（环比+4.9%），同样恢复至春节前水平，显示非制造业活动显著回暖。
• 综合PMI：55.3%（环比+3.7%），整体经济景气度提升。

2. 供需两端同步回暖

• 供给端：生产指数和原材料库存指数环比分别上行2.0和0.7个百分点，显示制造业生产持续扩张。
• 需求端：新订单和新出口订单指数环比分别上行2.1和2.4个百分点，表明内外需均强劲。
• 企业规模：大、中、小型企业PMI读数均环比上行，中小企业景气度提升较快。
• 行业分布：21个行业中，17个处于扩张区间，景气面扩大。

3. 原材料购进价格上涨快于出厂价格

• 原材料购进价格指数环比上行2.7个百分点，而产成品出厂价格指数仅上行1.3个百分点。
• 原材料价格增速快于产成品，可能侵蚀制造业企业利润，导致生产经营活动预期指数环比下行0.7个百分点。

4. 非制造业PMI回升原因

• 服务业：PMI和商务活动指数环比分别上行4.4和4.9个百分点，显示消费需求释放带动服务业复苏。
• 建筑业：PMI读数环比上行7.6个百分点，主要由于天气转暖、企业集中开工。

5. 债券市场展望

• 3月PMI数据回升主要受季节性因素影响，而非经济基本面超预期走强。
• 资金面：可能是未来债券市场的主要矛盾，长债或将持续震荡。
• 货币政策：4月货币政策可能维持“有上限的紧货币/有底线的宽货币+结构性紧信用/宽信用+防风险”组合。
• 市场干扰因素：地方债发行放量、市场加杠杆行为抬头等可能放大资金波动。

关键信息

• 3月PMI数据：制造业和非制造业均呈现季节性回升，综合PMI为55.3%。
• 行业表现：服务业和建筑业复苏显著，制造业企业景气度普遍改善。
• 价格传导：原材料购进价格涨幅高于产成品出厂价格，可能对制造业利润产生压力。
• 债券市场：资金面可能成为主要矛盾，长债或将继续震荡，需关注资金利率波动。
• 风险提示：国内和海外基本面改善超预期；货币政策和监管政策超预期收紧。

图表说明

• 图表1：3月制造业PMI各分项环比变动（%），显示供需两端同步回升。
• 图表2：3月各行业PMI指数均明显回升，反映整体经济景气度提升。
• 图表3：3月制造业PMI通常呈现季节性上行趋势，与实际数据一致。
• 图表4：春节影响消退带动商务活动指数回升，非制造业活动恢复。
• 图表5：3月建筑业新订单指数持续上行，显示建筑业需求增强。

投资建议与评级

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括推荐、中性、回避。
• 投资评级说明以报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对相关市场指数的涨跌幅为基准。

风险提示与法律声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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