20211031-光大证券-奥克股份-300082.SZ-2021年第三季度报告点评_原料成本上涨业绩承压_电解液扩增提升产业地位_3页_338kb

公司研究总结：奥克股份（300082.SZ）2021年第三季度报告点评

核心内容

奥克股份于2021年第三季度发布了其财务报告，显示公司前三季度实现营收49.88亿元，同比增长27.51%；归母净利润1.93亿元，同比下降36.72%。其中，2021Q3营业收入为18.71亿元，环比增长7.9%，同比增长20.19%；归母净利润为1.1亿元，环比增长239.72%，但同比下降33.04%。

主要观点

• 业绩承压：由于国际原油价格上涨，导致主要原材料乙烯采购成本同比增加约33%，压缩了公司盈利空间。
• 下游需求回暖：公司主营产品聚羧酸减水剂聚醚单体销量同比增长26%，销售收入增长24%，受益于下游需求的回暖。
• 锂电业务高景气：公司锂电池电解液溶剂业务表现良好，2021年前三季度销量约1.8万吨，毛利率约为35%。其中2021Q3销量为4500吨，环比略有增长，毛利较Q2提升。
• 产能扩张与协同布局：公司通过全资子公司江苏奥克化学扩能改造及参股苏州华一，推进在新能源电解液领域的布局，增强产业链实力。
• 新项目启动：公司宣布投资建设奥克西部总部及二氧化碳综合利用项目，一期计划年产5万吨EC、3.24万吨DMC、1.5万吨EMC及2075吨DEC，提升在锂电产业中的影响力。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2021年归母净利润预计为3.29亿元（下调33.3%），2022年预计为5.58亿元，2023年预计为9.35亿元。
• 估值指标：2021年PE为45，PB为4.4；2023年PE预计为16，PB预计为3.4。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务指标

• 营收增长：2021年前三季度营收增长19.01%，2023年预计增长19.62%。
• 净利润率：2021年归母净利润率预计为4.8%，2023年预计为10.1%。
• ROE：2021年预计为9.8%，2023年预计为21.6%。
• 现金流：2021年预计经营性现金流为550百万元，2023年预计为1242百万元。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为35%，2023年预计降至24%。
• 流动比率：2021年为1.31，2023年预计为2.16。
• 速动比率：2021年为1.10，2023年预计为1.80。
• 归母权益/有息债务：2021年为4.06，2023年预计为48.83。

费用率

• 销售费用率：2021年为0.33%，2023年预计仍为0.33%。
• 管理费用率：2021年为2.26%，2023年预计仍为2.26%。
• 财务费用率：2021年为0.82%，2023年预计为0.51%。
• 研发费用率：2021年为0.82%，2023年预计仍为0.82%。

风险提示

• 原料价格波动风险
• 下游需求不及预期
• 产能建设风险

总结

奥克股份在2021年第三季度报告中展示了营收增长与盈利承压并存的态势。尽管营收同比增长显著，但受原材料成本上涨影响，净利润下降明显。公司积极布局新能源电解液领域，通过产能扩张与协同合作，进一步巩固其在锂电产业链中的地位。未来随着下游需求的持续增长和新项目的投产，公司有望实现盈利的显著提升，维持“买入”评级。