20260201-国泰期货-纸浆周度报告_32页_2mb

国泰君安期货·能源化工纸浆周度报告总结

核心内容概览

本周中国纸浆市场整体呈现震荡整理态势，市场情绪偏弱，下游需求疲软，港口库存持续累库，对市场形成一定压力。主要港口库存维持高位，进口利润下降，部分品种价格出现下跌。同时，海外纸浆出口量变化较大，国内企业复产情况有所改善，但整体需求仍显清淡。

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主要观点

1. 港口库存

• 常熟港：库存62.5万吨，环比上涨11.8%。
• 青岛港：库存139万吨，环比上涨1.6%。
• 高栏港：库存4.5万吨，环比上涨7.1%。
• 主流港口样本库存：216.9万吨，环比上涨4.9%，连续四周累库。
• 整体库存：处于年内中位偏高水平，对市场心态和价格形成拖累。

2. 企业复产

• 晨鸣湛江基地二厂生产线：1月28日开机，恢复满负荷生产，提升区域市场供应能力。

3. 价格走势

• 针叶浆：主力合约价格窄幅盘整，部分贸易商低价惜售，下行空间有限。
• 阔叶浆：现货价格走弱，部分品种价格小幅下降。
• 基差：银星基差20元/吨，环比扩大28元/吨；俄针基差-150元/吨，环比微跌。
• 价差：银星-金鱼价差缩小至720元/吨，俄针-金鱼价差缩小至550元/吨。

4. 进口利润

• 针叶浆进口利润：-350.27元/吨，环比下降20.61%，同比下降543.32%。
• 阔叶浆进口利润：-125.43元/吨，环比下降36.09%，同比下降182.56%。

5. 供给情况

• 国产浆：阔叶浆价格下跌，化机浆供应减少。
• W20发运量：针叶浆发运量1677.80千吨，环比下降2.93%；阔叶浆发运量2704.86千吨，环比下降5.04%。
• 欧洲港口库存：11月欧洲港口库存138.90万吨，环比下降1.07%。
• 全球纸浆出港量：11月全球出港量435.70万吨，环比下降3.61%。

6. 海外出口

• 针叶浆：11月四国（加、智、芬、美）出口中国数量环比下降较多，12月智利出口环比增加较多。
• 阔叶浆：11月四国（巴、印、乌、智）出口中国数量环比下降，12月巴西和乌拉圭出口环比显著增加。

7. 需求情况

• 双胶纸：市场交投清淡，企业延续检修状态，需求未见明显改善。
• 铜版纸：市场价格稳定，但需求疲软，部分企业出货压力增加。
• 白卡纸：市场维持平稳，部分企业停机检修，产量环比减少6.5%，对价格形成支撑。
• 生活用纸：市场需求疲软，终端需求未见明显改善，库存压力难以释放。

8. 估值与策略

• 基差：银星基差为20元/吨，俄针基差为-150元/吨，银星-俄针价差170元/吨。
• 观点：预计短期内纸浆市场震荡整理，供需基本面维持清淡状态。
• 策略：
  • 单边：逢高沽空或观望
  • 跨期：观察
  • 跨品种：观察

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关键信息汇总

港口库存

• 常熟港：62.5万吨，环比上涨11.8%
• 青岛港：139万吨，环比上涨1.6%
• 高栏港：4.5万吨，环比上涨7.1%
• 五港总计：216.9万吨，环比上涨4.9%

企业复产

• 晨鸣湛江基地二厂：1月28日开机，恢复满负荷生产。

价格走势

• 银星：5320元/吨，环比下降1.48%
• 凯利普：5500元/吨，环比下降1.79%
• 北木：5550元/吨，环比下降1.77%
• 俄针：5150元/吨，环比下降1.90%
• 金鱼：4600元/吨，环比下降1.08%
• 明星：4600元/吨，环比下降1.08%
• 小鸟：4600元/吨，环比下降1.08%
• 布阔：4550元/吨，环比下降0.00%

进口利润

• 针叶浆：-350.27元/吨，环比下降20.61%
• 阔叶浆：-125.43元/吨，环比下降36.09%

供给与需求

• 国产浆：化机浆供应减少，阔叶浆价格下跌。
• 白卡纸：产量环比下降6.5%，市场供需矛盾增加。

风险提示

• 宏观外围事件冲击：可能对市场产生影响。

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总结

本周纸浆市场整体呈现震荡整理趋势，主要受港口库存累库及下游需求疲软影响。企业复产情况有所改善，但整体市场情绪偏弱，价格波动有限。进口利润持续下降，市场缺乏上行动力。建议投资者关注市场整体走势、主要港口库存变动及下游采购情绪变化，谨慎操作。