20180515-中原证券-银行行业月报_盈利与资产质量改善可持续_关注大行与优质中小行_13页_1mb

银行行业月报总结

核心内容

• 行业表现：2018年4月16日至5月14日，银行指数上涨3.29%，跑赢沪深300指数1.28个百分点。行业整体表现与大市同步，但个股涨跌分化明显。
• 监管政策：资管新规与MPA调整对行业影响有限，监管方向未变，部分条款有所放松，有助于银行转型。
• 盈利与资产质量：银行业绩与资产质量持续改善，净息差和不良率均呈现环比上升趋势，预计改善可持续。
• 投资建议：维持行业“同步大市”评级，建议关注农行、工行、建行、招行、平安银行与南京银行。

主要观点

• 贷款增量与表外融资：4月新增人民币贷款1.1万亿元，符合预期；表外融资继续压降，有利于银行净息差改善。
• 利率走势：贷款利率和市场利率走势均有利于银行净息差改善，尤其是中小银行。
• 资管新规影响：新规将过渡期延长至2020年底，部分条款放松，有助于银行资管业务转型。
• MPA调整影响：仅部分小规模银行受影响，对上市银行边际约束微乎其微。
• 盈利与资产质量改善：17年和18年第一季度，银行业绩与资产质量持续改善，部分中小银行有望迎来业绩拐点。

关键信息

行情跟踪

• 银行指数跑赢沪深300指数，涨幅3.29%，行业排名第六。
• 南京银行、上海银行、招商银行、中信银行与杭州银行涨幅居前；贵阳银行、浦发银行、宁波银行、江阴银行与平安银行跌幅居前。
• 上月推荐组合中，南京银行、招商银行、农业银行与建设银行表现较好。

贷款与社融

• 4月社融规模为1.56万亿元，同比增长12.39%，略好于预期。
• 新增人民币贷款1.1万亿元，占比83.34%，符合预期。
• 表外融资继续压降，新增委托贷款与信托贷款占社融比重下降至-6.72%与0.93%。

利率走势

• 18Q1末，人民币贷款加权平均利率为5.96%，较17年12月提升0.22个百分点。
• 市场利率回落至17年中枢下方，有利于中小银行净息差改善。

监管政策

• 资管新规：三大方向监管要求未变，过渡期延长至2020年底，部分条款放松或明确，有利于银行资管业务转型。
• MPA调整：仅资产规模5000亿以下的银行同业存单纳入考核，对上市银行影响有限。

个股表现

• 盈利改善：18Q1，16家上市银行不良率环比改善，19家银行净息差环比改善。
• 具体表现：南京银行、上海银行、招商银行、中信银行、杭州银行等表现较好；平安银行、浦发银行、贵阳银行等表现较差。

投资建议

• 银行板块估值相对沪深300合理偏低，维持“同步大市”投资评级。
• 建议关注农行、工行、建行、招行、平安银行与南京银行。

估值与评级

• 行业估值：截至2018年5月14日，银行板块PB（LF）为0.97倍，沪深300为1.55倍。
• 公司估值：各重点公司PB（LF）与PE（TTM）数据如下（单位：倍）：
  • 工商银行：1.02 / 7.59 / 7.23 / 6.74 / 5.97 / 6.56 / 7.18 / 0.93 / 0.85
  • 建设银行：1.09 / 8.00 / 7.61 / 7.05 / 7.12 / 7.83 / 8.59 / 0.99 / 0.90
  • 农业银行：0.90 / 6.68 / 6.68 / 6.06 / 4.39 / 4.79 / 5.24 / 0.82 / 0.75
  • 招商银行：1.74 / 11.09 / 9.91 / 8.88 / 17.69 / 20.06 / 22.81 / 1.54 / 1.35
  • 平安银行：0.95 / 8.28 / 7.87 / 7.21 / 11.77 / 12.94 / 14.21 / 0.86 / 0.79
  • 南京银行：1.30 / 8.09 / 6.44 / 5.35 / 6.77 / 9.10 / 10.41 / 1.35 / 0.97

风险提示

• 经济表现不及预期
• 金融监管超预期
• 系统性风险

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。