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市场加速上扬，指数持续贴水总结

核心内容

2018年5月8日发布的报告指出，本周（20180502至20180508）沪深300、中证500和上证50指数均出现上涨，涨幅分别为3.06%、3.18%和2.64%。与此同时，指数期货合约与现货价格之间的基差情况显示，大部分合约处于贴水状态，仅部分近月合约出现升水。

主要观点

1. 指数期货基差情况

• 沪深300指数期货：

  • IF1805升水1.32点；
  • IF1806贴水13.88点；
  • IF1809贴水61.68点；
  • IF1812贴水78.68点。

• 中证500指数期货：

  • IC1805贴水13.21点；
  • IC1806贴水58.01点；
  • IC1809贴水187.01点；
  • IC1812贴水263.81点。

• 上证50指数期货：

  • IH1805升水1.32点；
  • IH1806贴水10.48点；
  • IH1809贴水34.88点；
  • IH1812贴水32.68点。

2. 基差与套利分析

• 所有合约均未显示出明显的套利收益，套利收益均为0.00%。
• 期现基差：实际基差与理论基差之间存在差距，但未达到可操作的套利水平。
• 跨期基差：远月合约普遍处于低估状态，建议做多远月、做空近月进行跨期套利。但需注意，跨期套利缺乏收敛机制，存在到期价差未回归的风险。

关键信息

1. 基差计算方法

• 理论基差：结合资金成本和分红因素进行估算，公式为：
  $$
  B = S e ^ {r \Delta t / 365} - D - S
  $$
  其中，S为现货价格，r为无风险利率，Δt为剩余天数，D为分红折算点位。

• 分红预测：基于前三年分红率和当前净利润（使用业绩快报、预告、季报等）进行估算，分红时间亦通过历史数据预测。

2. 套利收益与区间

• 套利收益：采用80%资金配置于现货、20%用于期货保证金的方式计算，扣除交易手续费（反向套利需扣除融券成本）。
• 套利区间：上下界均考虑分红影响，与套利收益计算方法一致。

3. 跨期合约理论价差

• 跨期理论价差为两个合约理论基差之差，考虑了分红因素。
• 即期套利收益为实际价差回归理论价差所获得的收益，不考虑杠杆。

风险提示

• 报告数据来源于市场公开信息，可能存在误差。
• 基差分析基于量化结果，与基本面关联度较低。
• 跨期套利缺乏收敛机制，存在到期价差未回归的风险。

投资评级标准

• 个股投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股相对大盘跌幅介于5%至15%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股相对大盘跌幅在15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对大盘跌幅在5%以上。

作者信息

• 证券分析师：高子剑

  • 执业证书编号：S0600518010001
  • 邮箱：gaozj@dwzq.com.cn

• 研究助理：宋洋

  • 电话：021-60199793
  • 邮箱：songy@dwzq.com.cn

资料来源

• Wind资讯
• 东吴证券研究所

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