20241218-上海证券-2024年11月经济数据点评_投资偏稳_消费高位回落_9页_848kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2024年11月宏观经济数据，指出经济运行总体保持平稳，工业生产、投资及消费均呈现不同程度的回升或改善趋势。报告强调政策支持对经济的推动作用，并对未来经济走势做出积极预测，同时提示相关风险。

主要观点

1. 投资偏稳，消费高位回落

• 工业增长稳中偏升：11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，环比增长0.46%，显示工业生产平稳回升，制造业成为主要支撑。
• 固定资产投资偏稳：1—11月全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.3%，其中制造业投资增速保持平稳，支撑整体投资增长。
• 地产投资仍待企稳：地产开发投资同比下降10.4%，但销售数据持续改善，政策支持力度增强，房地产投资有望止跌回稳。
• 消费回落但好于三季度平均：11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月回落1.8个百分点，主要受到电商促销提前的影响。汽车消费回升，地产相关消费如建材由负转正。

2. 推动经济持续回升向好

• 政策支持明显：存量政策与增量政策的叠加推动经济明显回暖，12月政治局会议强调主要目标任务即将完成。
• 明年政策预期：中央经济工作会议提出将实施更加积极的宏观政策，包括财政政策更加积极、货币政策适度宽松、适时降准降息等，以扩大国内需求、促进房地产止跌回稳。
• 投资与消费双轮驱动：在政策刺激下，基建投资有望持续增长，制造业投资也将有所支撑；消费刺激政策显效，有助于改善国内需求，推动经济持续回升向好。

关键信息

1. 数据亮点

• 工业生产：11月工业增加值同比增长5.4%，环比增长0.46%，汽车生产增速超10%。
• 固定资产投资：1—11月全国固定资产投资同比增长3.3%，其中第二产业投资增长12.0%。
• 房地产开发投资：同比下降10.4%，但销售面积跌幅收窄，政策支持逐步显现。
• 社会消费品零售总额：11月同比增长3.0%，较上月回落1.8个百分点，但高于三季度平均增速。

2. 政策动向

• 超长期限国债：今年一万亿已发行完毕，支持“两重”项目和“两新”工作。
• 中央预算内投资：明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设清单已下达。
• 房地产政策：近期密集出台政策，旨在促进房地产市场止跌回稳。

风险提示

• 地缘政治风险：地缘政治事件恶化可能影响全球经济和贸易。
• 国际金融形势变化：国际金融市场波动可能对中国经济造成冲击。
• 中美政策超预期变化：中美政策的不确定性可能影响投资和贸易环境。

数据与图表说明

• 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%），显示制造业增长显著。
• 图2：主要行业工业增加值增速（同比，%），汽车和运输设备行业增速突出。
• 图3：固定投资完成额增速（累计同比，%），基建投资小幅下滑，制造业投资保持平稳。
• 图4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%），房地产投资仍偏弱。
• 图5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%），城乡消费均有所回落。
• 图6：社会消费品零售分类增速（同比，%），汽车消费回升，建材消费由负转正。

表格数据

投资评级说明

• 股票投资评级：采用相对评级体系，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，反映行业基本面及相对市场表现。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

免责声明

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• 投资有风险，入市需谨慎。