20191106-中泰证券-光学光电子行业点评报告：海外电子产业链公司季度营运及展望-友达：3Q19营业亏损创七年新高，下调全年资本支出_9页_581kb

光学光电子行业及友达光电季度总结

核心内容

本报告主要分析了全球光电解决方案领导厂商——友达光电在2019年第三季度（3Q19）的财务表现及未来展望，同时对行业整体情况进行简要概述。

主要观点

• 友达光电是全球领先的TFT-LCD研发、设计及制造公司，成立于1996年，2006年并购广辉电子后成为首家在纽约证交所上市的面板厂商。
• 3Q19业绩表现：营收为700.53亿新台币，同比下滑13.6%；营业亏损达54.37亿新台币，创七年新高；毛利率为-0.4%，同比下降11.1个百分点。
• 净利润低于预期：GAAP净利润为-39.87亿新台币，低于华尔街预期的-21.92亿新台币。
• 产品结构优化：TV收入占比下降至30%，Mobile PC and Device占比为29%，Commercial and Others增长显著，收入同比增长13.3%。
• 库存管理改善：存货周转天数为32.6天，处于合理水平。
• 资本支出调整：友达将全年资本支出从400亿新台币下调至320亿新台币，是继LGD之后再次下调资本支出的全球面板大厂。
• 4Q19展望：四季度为传统淡季，公司预计下调部分产能利用率，出货量和收入将环比下降，其中中小尺寸产品下降幅度较大。
• 行业趋势：面板价格持续下跌，厂商面临经营压力，海外厂商正进行产能调整，预计四季度面板价格可能止跌企稳。
• 投资建议：建议关注国内面板龙头，维持京东方A和TCL集团的“增持”评级。
• 风险提示：包括产能利用率调整低于预期、LCD产线转换延期、下游需求不足及面板价格下跌等。

关键信息

友达光电概况

• 成立于1996年，总部位于台湾。
• 2001年与联友光电合并，2006年并购广辉电子。
• 产品广泛应用于液晶电视、笔电、平板电脑、智能手机、穿戴式装置等。

3Q19财务数据

• 营收：700.53亿新台币，同比下滑13.6%。
• 营业亏损：54.37亿新台币，创七年新高。
• 毛利率：-0.4%，同比下降11.1个百分点。
• GAAP净利润：-39.87亿新台币，低于预期。
• 出货量：6637千平方米，同比下滑1.1%。
• 大尺寸出货：6303千平方米，同比微降0.3%。
• 中小尺寸出货：335千平方米，同比下滑13.1%。
• 整体ASP：312美元/平方米，较上季度下降11美元。

资本支出调整

• 3Q19资本支出：74亿新台币。
• 全年资本支出：从400亿新台币下调至320亿新台币。
• 库存周转天数：32.6天，处于合理水平。

4Q19展望

• 出货量：预计环比下降，其中中小尺寸产品下降幅度较大。
• 收入：预计环比下降，大尺寸产品下降幅度较低。
• 行业展望：新增产能将在2019年进入高峰，但后续投资将减少，产能过剩问题可能有所缓解。

投资建议

• 建议关注：国内面板龙头京东方A和TCL集团。
• 维持评级：京东方A和TCL集团均为“增持”评级。

风险因素

• 产能利用率调整：若调整低于预期，可能影响盈利能力。
• LCD产线转换：若海外厂商转换延期，可能影响市场格局。
• 下游需求：若需求不足，可能导致面板价格进一步下跌。
• 面板价格：持续下跌可能加剧行业竞争。

总结

友达光电作为全球领先的面板厂商，其3Q19业绩表现不佳，主要受大尺寸LCD价格持续下跌及Q2提前拉货影响。公司已调整资本支出，并优化产品结构，未来将面临产能利用率下降及出货量减少的挑战。分析师认为，四季度面板价格可能止跌企稳，建议关注国内面板龙头，同时提醒投资者注意行业风险。