工程机械：供需两端趋势向好，静待行业春暖花开_18页_1mb

工程机械行业分析总结

核心内容概述

2020年3月12日发布的行业研究报告指出，尽管工程机械行业在2020年1-2月因新冠疫情出现销量下滑，但行业长期向好趋势未改。疫情对需求端造成短期压制，但随着国内疫情逐步缓解，下游项目复工进度加快，工程机械需求高峰预计将在4月至7月到来。同时，逆周期政策力度加强，为基建投资提供了有力支撑，带动工程机械需求回升。供给端方面，主机厂和液压件供应商复工情况良好，具备应对未来需求高峰的能力。此外，主机厂市占率有望提升，液压件国产化进程或将加快。

主要观点

1. 短期承压，长期向好

• 销量受压：1-2月挖掘机销量同比下降37.0%，国内市场销量同比下降46.5%。
• 复工延迟：受疫情影响，下游项目复工进度滞后，设备开工率低于正常水平。
• 需求反弹：国内疫情拐点进一步验证，前期积压需求有望释放，需求高峰或将推迟4-8周。

2. 逆周期政策支撑需求

• 货币政策宽松：央行通过降息、定向降准、逆回购等方式释放流动性，缓解基建投资“源头无水”问题。
• 财政政策发力：地方政府债券发行规模增长56.9%，专项债占比提升至77%，主要用于基建领域。
• “新基建”推动：新基建政策加码，带动工程机械长期需求弹性提升，尤其是5G、信息技术等领域的投资。

3. 供给端复工良好

• 主机厂复工率高：三一重工、徐工机械、中联重科等龙头企业复工率超过90%，部分达到100%。
• 供应链调整：企业积极应对疫情，调整供应链，保障生产稳定。
• “疫情防控债”发行：徐工集团、三一集团、国机集团、中联重科等发行疫情防控债，总额达43亿元。

4. 龙头市占率有望提升

• 备货充足：龙头主机厂因疫情导致库存较低，但备货相对充足，市占率有望提升。
• 重大项目优先：超大型项目复工进度快于小型项目，对龙头产品的销售影响较小。
• 推荐龙头：持续推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科。

5. 液压件国产化加速

• 进口受阻：海外疫情蔓延，导致液压件进口受限，国内液压件企业有望填补空缺。
• 国产能力强：恒立液压、艾迪精密等国内液压件龙头已接近100%复工，具备应对需求高峰的能力。
• 推荐液压件企业：持续推荐恒立液压、艾迪精密。

关键信息

• 行业评级：投资评级为“领先大市-A”，首次评级。

• 主要股票推荐：

  • 三一重工（600031）：买入-A
  • 徐工机械（000425）：买入-A
  • 中联重科（000157）：买入-A
  • 恒立液压（601100）：买入-A
  • 艾迪精密（603638）：买入-A

• 风险提示：

  • 国内疫情冲击高于预期
  • 海外疫情大幅扩散
  • 宏观经济大幅下滑
  • 行业竞争加剧
  • 地产投资增速大幅下滑

图表与数据

• 图1：2015-2020M2挖掘机、装载机销量增速
• 图2：2019-2020M2全国开工率趋势对比
• 图3：全国疫情现状地图（截止2020年3月11日）
• 图4：2014-2020M1挖掘机销量
• 图5：2014-2019汽车起重机销量
• 图6：2018-2020M1社会融资规模及增速
• 图7：2015-2020M1LPR利率
• 图8：2019M1-2地方债发行结构
• 图9：2020M1-2地方债发行结构
• 图10：2019M1-2020M2地方政府专项债券去向
• 图11：2019M1-2及2020M1-2地方债计划发行规模
• 图12：大型施工企业开工设备工况分布
• 图13：个人机主开工设备工况分布
• 图14：全球新冠疫情地图（截止2020年3月9日）

行业展望

随着国内疫情逐步缓解，工程机械行业需求有望迎来反弹，叠加逆周期政策的推动，行业整体呈现复苏态势。主机厂和液压件供应商复工情况良好，具备应对需求高峰的能力，同时龙头企业的市占率有望进一步提升。此外，海外疫情对进口液压件造成一定影响，进一步推动国产替代进程。总体来看，工程机械行业具备较强的复苏潜力，未来发展前景良好。