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船迟又遇打头风总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月初中国及全球市场的主要趋势，涵盖股市、债市、商品市场及外汇市场。整体来看，市场面临国内疫情反复、经济复苏乏力、海外通胀压力及政策预期的多重挑战，同时存在结构性机会。

主要观点

1. 配置建议

• 看好能源及能源过渡金属：受益于全球供需偏紧及地缘政治风险溢价。
• 稳增长主线下的基建、地产产业链：政策支持下，相关板块具备一定投资价值。
• 对A股维持谨慎观点：国内疫情动态清零政策影响经济复苏节奏，PPI持续下行，企业业绩承压；宽信用政策需等待信贷数据确认。

2. 商品市场

• 能源化工：原油价格中枢抬升至100美元/桶，波动率中短期可能下降；下游化工产业链利润逐步修复。
• 工业品：政策预期对短期价格走势影响显著，螺纹钢、焦煤、焦炭等品种受益于稳增长政策。
• 农产品：俄乌冲突导致全球粮食供给紧张，相关产品价格易涨难跌。

3. 债券市场

• 短期震荡：国内经济疲软主要由需求端问题导致，宽货币效果有限，需宽信用政策。
• 中美利差收窄：2年期利差已倒挂，10年期利差约40bp，可能影响跨境资金流动。
• 10Y国债收益率震荡向上：预期高点在3.1%附近。

4. 外汇市场

• 人民币汇率边际转势：结束单边升值趋势，进入区间震荡。
• 美元指数高位震荡：受美国经济表现及加息政策影响，一季度上涨2.71%。
• 卢布持续回升：受俄罗斯天然气合同以卢布支付政策影响，但欧洲国家反应尚未明朗。

关键信息

一、市场数据

• 主要股指：

  • 上证综指：3283.43
  • 深圳成指：12172.91
  • 沪深300：4263.84
  • 中小盘指：4250.92
  • 创业板指：2633.91

• PMI数据：

  • 3月中国采购经理指数：49.5%（低于临界点）
  • 非制造业商务活动指数：48.4%
  • 综合PMI产出指数：48.8%

• 美国经济数据：

  • 2021年第四季度实际GDP年化季环比终值：6.9%
  • 3月新增非农就业人数：431k（低于预期）
  • 3月美国核心PCE物价指数同比上涨：5.4%（创1983年以来新高）

一周市场表现

1. 股票市场

• 全球股市：小幅震荡，各主要指数稳中有升。
• A股板块：
  • 涨幅靠前：房地产（10.82%）、建筑材料（6.29%）、银行（5.18%）
  • 跌幅靠前：电子（-3.10%）、国防军工（-2.28%）、有色金属（-1.97%）

2. 债券市场

• 中美利差：2年期利差倒挂，10年期利差约40bp。
• 中债收益率：
  • 2年期：2.2717%
  • 10年期：2.7743%
• 美债收益率：
  • 2年期：2.44%
  • 10年期：2.38%
• 货币市场利率：R001、R007、DR001、DR007均有所下降。

风险提示

• 货币政策超预期
• 经济复苏超预期

投资建议

• 股市：结构性上价值优于成长，重点关注基建、地产及银行板块。
• 债市：短期震荡，长期可能震荡向上。
• 商品：能源化工及工业品具备配置价值，农产品受俄乌冲突影响较大。

投资评级说明

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