20150405-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-煤价弱势运行_看好救助下的反弹_17页_1mb

煤炭产业链周报总结（2015年04月05日）

核心内容概述

本报告分析了2015年4月5日煤炭产业链的运行情况，指出当前煤价持续弱势下跌，港口库存压力依然存在，短期内煤价仍面临下行压力。然而，从中期和长期角度来看，煤炭行业亏损严重，政策救市预期增强，煤价有望反弹。报告同时对相关股票进行了投资推荐，并提示了潜在风险。

主要观点

• 煤价走势：本周煤价弱势下跌，秦皇岛5500大卡山西优混价格为435元/吨，环比下跌15元/吨。港口库存压力不减，秦皇岛库存达790万吨，接近警戒线。4月大秦线检修预计影响运量500万吨，对供需格局影响有限。
• 钢价与焦价：钢价回落，焦炭价格企稳，焦煤价格略有回升。唐山二级冶金焦价格为975元/吨，天津港一级冶金焦为1110元/吨，京唐港山西主焦煤价格为870元/吨，均保持稳定。
• 库存变化：钢铁、焦煤库存持续下降，但焦炭库存有所增加。主要城市钢铁库存为1466.89万吨，环比下降38.9万吨；钢厂及独立焦化厂合计焦煤库存为878.3万吨，环比下降4.06%。
• 损益情况：动力煤亏损扩大，电厂盈利继续提升。秦皇岛山西优混（5500）吨煤亏损扩大至138元/吨，电力企业盈利提升至0.073元/千瓦时，水泥行业盈利增加1.5元/吨。
• 投资策略：强烈推荐电商平台股瑞贸通和安源煤业，国企改革概念股阳泉煤业，优质蓝筹中国神华，弹性大品种潞安环能和冀中能源。
• 风险提示：下游需求复苏乏力，限产措施执行效果可能低于预期。

关键信息

一、冶金煤产业链

1. 价格链条

• 螺纹钢：价格下跌3.1%，结算价为2352元/吨。
• 焦炭：价格下跌2.3%，结算价为918元/吨。
• 焦煤：价格微涨1.1%，结算价为705元/吨。

2. 产量链条

• 山西煤炭产量：商品煤日均产量回升至240.7万吨，周环比增加6.1万吨。
• 粗钢产量：3月中旬重点钢厂粗钢日产量为164.92万吨，环比减少3.2万吨。

3. 库存链条

• 钢铁库存：主要城市钢铁库存为1466.89万吨，环比下降38.9万吨。
• 焦煤库存：钢厂及独立焦化厂合计焦煤库存为878.3万吨，环比下降4.06%。
• 焦炭库存：港口焦炭库存增加，天津港库存为184.47万吨，北方三港库存为259.51万吨。

4. 损益链条

• 钢铁盈利：螺纹钢吨钢损益为70元/吨，环比下降28元/吨。
• 焦炭盈利：临汾二级冶金焦吨焦损益为-109元/吨，亏损增加2元/吨。
• 焦煤盈利：临汾主焦煤损益为-28元/吨，肥煤损益为-67元/吨，1/3焦煤损益为-78元/吨，均持平。
• 喷吹煤盈利：阳泉喷吹煤吨煤净利4元，潞安喷吹煤吨煤亏损49元，均持平。
• 水泥盈利：净利为47.6元/吨，环比增加1.5元/吨。

二、动力煤产业链

1. 价格链条

• 动力煤期货：TC1505结算价为423.6元/吨，环比下跌10.4元/吨。
• 港口煤价：秦皇岛山西优混（5500）价格为435元/吨，广州港山西优混（5500）为525元/吨，环比下跌15元/吨。
• 产地煤价：大同南郊动力煤（5500）为315元/吨，陕西榆林烟末煤（5500）坑口价为235元/吨，均持平。

2. 库存链条

• 港口库存：秦皇岛库存为790万吨，环比增加4.5万吨；广州港库存为281.4万吨，环比增加5.88万吨。
• 电厂库存：六大发电集团煤炭库存为1320万吨，环比持平；库存天数为22天，环比增加0.9天。
• 日均耗煤：为61.27万吨，环比微降0.14万吨。

3. 损益链条

• 动力煤亏损：大同南郊动力煤亏损122元/吨，秦皇岛山西优混（5500）吨煤亏损扩大至138元/吨。
• 电厂盈利：电力企业净利为0.073元/千瓦时，环比提升4.4%。
• 水泥盈利：净利为47.6元/吨，环比提升1.5元/吨。

投资推荐

• 强烈推荐：
  • 电商平台股：瑞贸通、安源煤业
  • 国企改革概念股：阳泉煤业
  • 优质蓝筹股：中国神华
  • 弹性大品种：潞安环能、冀中能源

风险提示

• 下游需求疲软：钢铁、水泥等下游行业需求尚未明显回暖。
• 限产政策效果有限：限产措施执行效果可能低于预期，对煤价反弹影响有限。
• 库存压力持续：港口库存高位运行，可能进一步压制煤价。

行业数据概览

估值比较（表1）

图表目录

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图3：螺纹钢价格走势
• 图4：焦炭价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口地焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：山西坑口地喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：山西商品煤日产量
• 图12：国内旬度日均钢铁产量
• 图13：社会钢铁库存量
• 图14：焦化企业焦炭库存量
• 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图16：钢厂喷吹煤库存
• 图17：螺纹钢盈利状况
• 图18：焦炭盈利状况
• 图19：炼焦煤盈利状况
• 图20：喷吹煤盈利状况
• 图21：煤制、气头尿素盈利损益比较
• 图22：动力煤期货价格走势
• 图23：环渤海动力煤价格指数走势
• 图24：秦皇岛煤价走势
• 图25：广州港煤价走势
• 图26：生产地煤炭价格走势
• 图27：国际动力煤价格走势
• 图28：BDI指数走势
• 图29：沿海煤炭海运费走势
• 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图32：秦皇岛港煤炭库存
• 图33：沿海六大电厂煤炭库存
• 图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
• 图35：大同地区动力煤吨煤净利
• 图36：电力企业盈利状况
• 图37：水泥行业盈利状况
• 图38：煤炭行业历史PE Band
• 图39：煤炭行业历史PB Band

参考报告

1. 《煤炭行业2013年投资策略-平淡中的契机》2012/12/10
2. 《煤炭行业2013年一季度投资策略-煤价趋势向上，偏好冶金煤股票》2013/1/20
3. 《经济依然较弱，静待政策变化-13年二季度投资策略》2013/4/18
4. 《数据与现实背离，去库存因素弥补增速差-煤炭产业链系列报告之一》2013/5/26
5. 《库存的魔力-煤炭产业链系列报告之二》2013/6/1
6. 《煤炭行业2013年中期投资策略-继续等待，关注去库进程》2013/6/9
7. 《脱困政策改善行业，政策力度决定空间》2014/3/16
8. 《煤炭调整三步曲：增量过剩一存量过剩一供不应求-煤炭供给专题之六》2014/2/17
9. 《煤炭行业2014年一季报业绩前瞻-经营惨淡，加速寻底》2014/4/4
10. 《煤炭行业需求专题报告-煤炭消费下降之谜》2014/4/8
11. 《煤炭行业2014年二季度投资策略报告-近忧暂缓，远虑难消》2014/4/21
12. 《去煤上气，发展非化石能源-能源结构专题报告之一》2014-05-23
13. 《日本能源结构均衡化-能源结构调整专题报告之二》2014/6/2
14. 《煤炭行业2014年中期投资策略-继续等待，关注去库进程》2014/6/12

分析师承诺

• 分析师：卢平，中国人民大学经济学博士，具有5年会计经验，12年证券从业经验。
• 研究团队荣誉：
  • 《新财富》煤炭开采行业最佳分析师（2007-2013年）
  • 金牛奖、水晶球奖煤炭开采行业最佳分析师（2010-2013年）
  • 2012年第一财经煤炭开采行业最佳分析师第一名。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数