20260407-方正证券-_晨观方正_煤价震荡待破局_地缘催化或将兑现_技术持续取得突破_光伏铜浆_铜粉有望放量20260407_7页_1mb

晨观方正总结：2026年4月7日

核心内容概述

本报告为方正证券2026年4月7日发布的“晨观方正”研究观点，主要聚焦于煤炭行业与新能源行业（尤其是光伏）的投资机会与市场动态。报告指出，当前煤炭价格受地缘冲突影响呈现震荡走势，光伏行业则因白银价格高位而面临成本压力，但技术突破正在推动铜浆、铜粉等替代材料的放量应用。

煤炭行业分析

主要观点

1. 地缘冲突影响煤价走势：

   • 若美伊冲突缓解，海峡封锁时间较短，煤价上涨空间有限。
   • 若封锁时间较长或常态化，煤价中枢将整体上移，煤炭作为能源压舱石的地位将进一步巩固。

2. 投资逻辑：

   • 替代需求增长：能源危机背景下，煤炭的替代需求上升，供需格局改善。
   • 煤化工利润提升：在油气价格高位的情况下，煤化工企业的化工部分利润有望提升，增厚业绩。
   • 成长型企业机会：兖矿能源有望实现3亿吨原煤产量目标，首钢资源有望获得联山矿采矿许可，淮北矿业信湖煤矿复产及新项目投产带来增长潜力。

3. 建议关注企业：

   • 煤炭板块：兖矿能源、晋控煤业、山煤国际
   • 公用事业板块：
     • 火电：华能国际、华电国际、大唐发电、京能电力、宝新能源、赣能股份
     • 水电：长江电力、川投能源、桂冠电力
     • 核电：中国广核（A+H）、中国核电
     • 新能源：福能股份、中闽能源

光伏行业分析

主要观点

1. 白银价格高位影响成本：

   • 银价上涨显著增加光伏组件生产成本，银价每上涨1000元/公斤，光伏组件成本增加约0.9分/瓦。
   • 当前银价已从2024年初的6000元/公斤升至2026年初的2万元/公斤以上，仅银浆成本就使每瓦电池片成本增加0.14元。

2. 铜浆替代银浆的经济性与挑战：

   • 铜浆成本显著低于银浆，具有经济优势。
   • 技术难点包括铜的氧化活性高、扩散速率快、焊接适配性和户外可靠性仍需突破。

3. 技术突破与产业应用：

   • 浆料厂商与组件厂商正联合推进贱金属浆料技术，如银包铜方案。
   • 隆基绿能宣布将在2026年二季度于BC产线上量产采用铜、铝等贱金属替代银浆的光伏产品，成为行业降本的重要突破。

4. 建议关注企业：

   • 金属粉材加工：博迁新材
   • 光伏领军企业：隆基绿能、晶科能源
   • 浆料企业：聚和材料、帝科股份

风险提示

• 煤炭行业：

  • 安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险、项目建设进度不及预期风险、政策支持力度不及预期风险、市场竞争加剧风险

• 光伏行业：

  • 技术进展不及预期、下游需求不及预期、银价波动风险

报告分析师

• 金宁（S1220524110004）
• 韩笑（S1220525050003）
• 范笑男（S1220526010001）

行业评级说明

基准指数说明

• A股市场：沪深300指数
• 香港市场：恒生指数
• 美股市场：标普500指数

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