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菲利华（300395）公司点评总结

核心内容

菲利华于2021年10月28日发布2021年三季报，数据显示公司单季度收入创历史新高，业绩表现超预期。2021年1-3季度营业收入达8.89亿元，同比增长47.92%；归母净利润2.90亿元，同比增长77.29%。公司主要受益于半导体和军工领域的需求增长，以及合成石英项目满产带来的产能提升。

主要观点

收入增长驱动因素

• 半导体领域：受益于全球半导体设备销售回暖，公司石英玻璃产品需求高增，叠加合成石英产能释放，推动半导体收入持续增长。
• 军工领域：公司持续开发新型石英纤维产品，拓展至高端复合材料制造领域，已通过考核进入定型阶段，预计销售增长更快。
• 石英制品：上海石创持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务，推动石英制品收入增长。

利润端表现

• 净利润增速：2021年1-3季度净利润同比增长77.29%，但环比二季度略有下降，主要受去年高基数、原材料成本上升等因素影响。
• 毛利率与净利率：2021年1-3季度毛利率为52.09%，同比下降1.4个百分点；净利率为30.9%，同比增长3.3个百分点。
• 费用率变化：期间费用率同比下降6.6个百分点，其中销售费用率下降，财务费用率下降，主要得益于新收入准则和汇率变动。

关键信息

产能与项目进展

• 合成石英产能：目前达到400吨，气熔产品产能达2500吨。
• 电熔石英项目：预计近期投产，将进一步提升产能。
• 光掩膜版项目：合肥工厂TFT-LCD及半导体用光掩模版精密加工项目厂房预计年内封顶，2022年底投产，将完善光掩膜基板产业链。

市场与行业前景

• 半导体行业：SEMI预计2021年全球半导体设备销售增长34%至953亿美元，2022年将突破1000亿美元。公司具备全球第五家、国内首家的半导体设备原厂认证资质，技术优势明显。
• 军工领域：十四五期间，航空航天装备需求持续增长，公司已获得军工供货资质，成为国内航空航天领域石英玻璃纤维的主导供应商。
• 全产业链布局：公司正逐步构建石英玻璃材料与制品一体化、石英玻璃纤维材料与复合材料一体化的全产业链格局。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：上调2021年和2022年归母净利润预测至3.9亿元和5.2亿元，对应PE分别为47倍和36倍。
• 估值：公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的预期增强。

风险提示

• 行业需求波动：半导体和光通信需求大幅下滑可能影响业绩。
• 新品拓展不及预期：军工和半导体领域新产品推广可能受阻。
• 项目进展受阻：定增募投项目若不能按计划推进，将影响产能释放和业绩增长。
• 汇率与原材料成本：汇率波动及原材料价格上涨可能增加财务费用和成本压力。

财务数据概览

营收与利润

财务比率

资产负债率

总结

菲利华在半导体和军工领域的快速增长，使其单季度收入和利润均创新高。公司具备较强的行业竞争力和研发能力，同时通过产能扩张和产业链延伸，有望在未来两三年内进入业绩高增阶段。当前市场对其未来增长预期较高，估值合理，维持“增持”评级。然而，行业需求波动、项目进展、原材料成本等因素仍存在一定的风险。