20260106-东吴证券-华友钴业-603799.SH-25年业绩预告点评_Q4价格全面向上_业绩超预期_3页_430kb

华友钴业（603799）2025年业绩预告总结

核心内容

华友钴业在2025年Q4业绩表现亮眼，超出市场预期，主要受益于多种金属价格的全面上涨。公司预计2025年全年归母净利润为58.5亿至64.5亿元，同比增长40.8%至55.2%。2026年和2027年，公司盈利预测进一步上调，归母净利润分别为107亿元和124亿元，分别同比增长72%和15%。

主要观点

• 2025年Q4业绩超预期：公司Q4归母净利润为16.3亿至22.3亿元，同比增长44%至97%；扣非净利润为15.9亿至22.9亿元，同比增长111%至204%。
• 镍业务表现强劲：2025年全年镍产品销量预计达到24万吨（权益13万吨），2026年镍权益自供比例将提升。Q4镍均价为1.5万美元，预计2026年价格维持，单吨利润可增厚0.1万至0.4万美元，对应镍业务利润贡献约40亿元。
• 钴价持续上涨：Q4钴均价达40万元/吨，环比上涨50%，预计2026年钴价将维持高位，公司钴业务有望贡献30亿至40亿元利润。
• 碳酸锂价格持续上涨：2025年碳酸锂出货量预计3-3.5万吨，Q4均价达8.8万元/吨，环比上涨21%。2026年出货目标为7-8万吨，预计碳酸锂价格进一步上涨至15万元/吨，贡献利润约25亿至30亿元。
• 铜价上涨推动利润：2025年铜出货量预计9万吨，贡献利润7-8亿元。Q4铜均价达1.1万美元，环比上涨13%，2026年仍有上涨空间，预计贡献利润7-10亿元。
• 三元前驱体与正极材料稳健增长：2025年三元前驱体产量预计近11万吨，三元正极材料近10万吨，2026年预计平稳增长。
• 盈利预测上调：基于价格全面上涨，公司2025-2027年归母净利润预测由60/90/109亿元上修至62/107/124亿元，对应PE分别为22x、13x和11x，给予2026年20x PE，目标价113元，维持“买入”评级。
• 财务状况良好：公司资产规模持续扩大，负债率逐步下降，所有者权益稳步增长，现金流保持正向。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：113元
• 投资逻辑：公司受益于镍、钴、碳酸锂等金属价格全面上涨，业绩增长显著，盈利能力增强，未来增长空间广阔。

风险提示

• 上游原材料价格大幅波动可能对公司盈利产生不利影响。

市场数据

公司基本面

• 每股净资产：2024A为20.89元，2025E为23.39元，2026E为29.14元，2027E为35.77元。
• 资产负债率：2024A为64.38%，2025E为61.77%，2026E为58.10%，2027E为53.35%。
• 主要业务：镍、钴、铜、碳酸锂、三元前驱体及正极材料等。

总结

华友钴业2025年Q4业绩表现超预期，主要受益于镍、钴、碳酸锂等金属价格的上涨。公司通过提升镍权益自供比例、优化成本结构以及扩大碳酸锂出货量，进一步增强了盈利能力。预计2026年公司将继续受益于价格上涨，业绩增长空间显著。分析师上调公司盈利预测，给予“买入”评级，目标价113元。风险提示包括原材料价格波动等潜在因素。