20260124-广发期货-钢材周报_热卷需求稍好于预期_估值不高_26页_3mb

报告摘要

本周钢材价格维持横盘走势，螺纹钢略强于热卷，卷螺价差收敛至160元/吨。钢厂盈利率有所改善，产量保持低位，库存方面呈现螺纹钢累库、热卷去库的分化格局。市场情绪有所好转，黑色金属出现止跌企稳迹象。螺纹钢价格接近电炉谷电成本，热卷需求略好于预期，整体钢材估值不高。

价格走势：
- 螺纹钢价格回落至电炉谷电成本附近，热卷价格维持去库趋势。
- 5月合约上钢材需求弹性定价预期不强，更多波动可能来自原料端。
- 预计螺纹钢价格波动区间为3050-3250元/吨，热卷为3200-3350元/吨。
供需情况：
- 五大材产量低位持稳，螺纹钢产量环比+9万吨至199.5万吨，热卷产量环比-3万吨至305.4万吨。
- 五大材总需求下降，螺纹表需下滑较多，热卷表需维持稍高水平。
- 库存方面，螺纹钢持续累库，热卷库存维持去库，显示需求疲软与供应调整的分化。
成本与利润：
- 成品材利润微利运行，钢坯>热卷>螺纹。
- 铁矿石价格回落，钢厂利润有所修复，但需求疲软限制利润持续走扩。
- 电炉亏损，高炉-转炉利润低位修复，成本端对钢价形成支撑。
市场情绪与策略：
- 市场情绪好转，黑色金属出现止跌企稳迹象。
- 建议单边操作，螺纹钢和热卷维持区间震荡策略。
- 套利方面，钢矿比走扩，建议5月合约钢矿比逢高止盈；5-10价差维持反套趋势，考虑冬储库存压力。
- 期权策略以双卖为主。