20231027-华鑫证券-均瑶健康-605388.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_第二增长曲线持续发力_5页_273kb

均瑶健康（605388）2023年三季报分析总结 ➜ 买入维持

业绩表现

• 营收与利润：2023年前三季度总营收同比增长60%至135.6亿元，净利润同比增长5%至8.3亿元，Q3单季营收/净利润同比增57%至47.7亿元/0.35亿元，业绩符合预期。
• 盈利结构：毛利率/净利率均下滑（24.74%/-3pct），费用率整体优化。

业务亮点

1. 益生菌业务增长
   • 产品结构升级：益生菌食品营收同比增速达232%，常温乳酸菌持续迭代，经销商增至1331家。
   • 渠道拓展：电商/区域销售占比变动调整，经销/直营渠道分别增长98%/187%。
2. 供应链优化
   • 泛缘供应链新增14部门及216家供应商，下半年均瑶润盈产能扩大至扩产前4倍。

关键数据

• 盈利预测：调整EPS（0.25/0.33/0.45元），PE（48/37/28倍），维持“买入”。
• 风险提示：宏观经济下行、市场竞争、成本上涨、益生菌市场增长不及预期等。

简评

业绩符合预期，第二增长曲线通过益生菌业务与供应链升级逐步显效，产能扩张与产品迭代支撑未来增长。