20260831-中国银河-英杰电气-300820.SZ-英杰电气2026年中报点评_半导体跃居第一大主业_订单高增迎拐点_4页_10mb

报告摘要

英杰电气于2026年8月31日发布2026年中报，数据显示公司上半年实现营收7.15亿元，同比下降1.04%；归母净利润0.97亿元，同比下降19.18%；扣非净利润0.90亿元，同比下降20.86%。尽管整体业绩承压，但半导体业务首次成为公司第一大主业，订单高增预示业绩拐点临近。

半导体业务崛起：半导体及电子材料业务收入达2.43亿元，同比增长51.77%，占营收比重34%，首次超越光伏业务成为公司第一大收入来源。毛利率52.84%，同比提升12.19个百分点，显示业务盈利能力显著增强。
订单增长显著：2026年上半年全行业新增订单11.23亿元，同比增长65.47%。其中半导体业务新增订单4.36亿元，同比增长101.48%；光伏业务新增订单2.77亿元，同比增长588.69%，主要来自海外项目。
光伏业务回暖：尽管2026年上半年光伏业务收入2.22亿元，同比下降25.44%，但海外订单确收预期明确。在手订单约13亿元，其中5亿元为已发出但未确认的海外订单，预计最快在2026年四季度开始确认，有望推动2027年光伏收入大幅增长。
其他电源业务稳定：其他电源业务收入2.49亿元，同比下降5.67%，但新增订单与去年同期基本持平，订单体量保持较好。公司持续布局新赛道，如可控核聚变电源、AI服务器电源等，助力向40-50亿元总营收目标迈进。
盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.45亿元、3.64亿元、3.93亿元，PE分别为31.73倍、30.09倍、27.84倍，维持“推荐”评级。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	1,502	1,636	1,729	1,793
营业利润(百万元)	257	404	428	459
归母净利润(百万元)	223	345	364	393
毛利率	34.9%	38.1%	38.5%	38.9%
净利率	15.4%	21.6%	21.7%	22.6%
EPS(元)	1.00	1.55	1.64	1.77

半导体业务：
- 收入2.43亿元，同比增长51.77%，毛利率52.84%，同比提升12.19个百分点。
- 子公司英杰晨晖收入1.21亿元，同比增长57.11%，净利润4,446万元，同比增长315.42%。
- 产品矩阵完善，匹配器已供货，收购开物智能拓展真空泵、真空阀业务。
- 德阳基地3条产线接近满产，成都基地扩产储备。
- 订单确认周期较短，预计2026H2业绩将有所体现。
光伏业务：
- 收入2.22亿元，同比下降25.44%，毛利率15.18%，有所下滑。
- 新增订单2.77亿元，同比增长588.69%，主要来自海外项目。
- 在手订单约13亿元，其中5亿元为海外订单，确认周期约8-10个月，预计2026Q4开始确认，2027年有望大幅增长。
其他电源业务：
- 收入2.49亿元，同比下降5.67%，但新增订单与去年同期持平。
- 业务覆盖二十多个细分行业，医疗电源增长显著，有望成为独立板块。
- 持续布局可控核聚变电源、AI服务器电源等新赛道。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	-15.7%	8.9%	5.7%	3.7%
归母净利润增长率	-30.9%	54.8%	5.4%	8.1%
毛利率	34.9%	38.1%	38.5%	38.9%
净负债比率	51.8%	49.8%	47.3%	45.3%
流动比率	2.70	2.82	2.96	3.08
速动比率	1.50	1.57	1.73	1.88
营业收入	-15.7%	8.9%	5.7%	3.7%
归母净利润	-30.9%	54.8%	5.4%	8.1%

股票代码：300820.SZ
A股收盘价：53.28元
总股本：22,220万股
实际流通A股：11,179万股
流通A股市值：59.56亿元
分析师：鲁佩、贾新龙
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