20231030-国金证券-志邦家居-603801.SH-3Q收入增长显韧性_大宗渠道贡献显著_4页_931kb

总结

业绩简评

公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营收393亿元，同比增长117%，归母净利润35亿元，同比增长109%。第三季度实现营收163亿元，同比增长99%，归母净利润17亿元，同比增长82%，扣非归母净利16亿元，同比增长23%。

经营分析

1. 渠道结构：

   • 零售渠道承压：直营收入同比-98%，经销店收入同比+6%。
   • 大宗业务逆势增长：同比增长400%至53亿元，环比增长。

2. 产品表现：

   • 厨电、衣柜、木门营收同比增幅分别为18%、134%、1179%。
   • 衣柜品类增长韧性较强，木门延续高增长。

3. 毛利率与费用率：

   • 毛利率同比提升32个百分点至40.7%。
   • 销售费用率同比+4 pct，管理/研发费用率基本稳定。

大宗业务展望

公司优化客户结构，聚焦央国企开发，预计优质房企份额进一步提升，成长空间显著。

零售战略

持续推进整家战略及南下战略，南方市场具备工厂布局优势，有望快速拓展。

盈利预测与评级

• EPS预测：2023-2025年分别为1.41元、1.63元、1.88元。
• PE估值：当前PE为14-10倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 南方市场拓展不畅
• 原材料价格波动
• 整装渠道拓展风险

财务数据摘要（人民币）