20220112-东海证券-宏观和市场半月谈_35页_2mb

宏观和市场半月谈总结

核心内容概述

本报告由东海证券研究所胡少华撰写，分析了2022年1月12日前后的宏观经济政策、市场趋势及国际形势。整体来看，政策层面保持稳定，但国内外经济环境存在不确定性，需密切关注。

一、货币政策

主要观点

• 央行行长易纲强调货币信贷总量稳定增长、金融结构优化及融资成本稳中有降。
• 中国M2增速回归疫情前水平，流动性相对宽松，利率水平平稳。
• 美联储货币政策逐步收紧，Taper加速，加息节奏可能加快，但不会“大水漫溅”。
• 中美十年期国债利差可能收窄，但影响可控。

关键信息

• 中国货币政策仍以“稳”为主，注重结构性优化。
• 美国M2增速回落至12.7%，但通胀压力依然较大。
• 利率走廊机制和货币政策指引有助于金融稳定。

二、经济与出口

主要观点

• 国内稳增长政策继续落实，专项债资金加速落地，推动项目投资前置。
• 制造业PMI连续两个月回升，显示制造业景气度改善。
• 减税降费政策延续，预计全年减税1100亿元。
• RCEP生效，推动外贸稳定，但出口增速可能下降。

关键信息

• 地方政府专项债资金1.2万亿元已落实，2022年提前下达1.46万亿元。
• 制造业PMI回升至50.3%，表明制造业逐步回暖。
• 减税降费政策延续至2023年底，减轻企业负担。
• RCEP成员国占全球贸易总量约30%，90%以上的货物贸易将实现零关税。

三、国际形势

主要观点

• 美国经济增速不及预期，私人消费仍是主要驱动力，但净出口拖累GDP增长。
• 美国通胀压力较大，PCE同比升至5.7%，CPI同比达6.8%，创近39年新高。
• 美国就业数据喜忧参半，新增非农就业人数低于预期，但失业率下降。
• 国际局势存在不确定性，如中美贸易摩擦、欧洲政治变化、哈萨克斯坦局势等。

关键信息

• 美国三季度GDP增速为2.3%，低于市场预期。
• 美国11月CPI同比上涨6.8%，PCE同比上涨5.7%，均为历史高位。
• 美国12月非农就业人数增长19.9万，失业率降至3.9%。
• 国际局势复杂，需关注地缘政治及政策变动。

四、市场趋势

主要观点

• A股市场经历四季度上涨后，进入回调期，风格有所变化。
• 春节前市场上涨概率较高，可关注春节行情。
• 美股估值高位回落，港股估值处于历史底部。
• 商品价格高位震荡，美元指数走强，人民币相对稳定。

关键信息

• A股市场风格切换，低市盈率与高市盈率板块表现分化。
• 春节前上涨概率为全年最高，建议关注市场机会。
• 美股估值偏高，港股估值较低，市场风格差异显著。
• 原油价格高位震荡，短期上涨动力减弱。
• 美元指数受加息预期影响走强，人民币汇率保持稳定。

五、风险提示与免责条款

主要观点

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 研究内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 报告可能因时间变化而调整，建议关注后续研究。

关键信息

• 报告内容仅为市场参考，不构成投资决策依据。
• 研究人员与报告内容无利益关系。
• 报告版权归属东海证券，未经授权不得复制或引用。

六、附注

评级说明

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

结论

整体来看，2022年1月宏观政策保持稳定，货币政策偏宽松，稳增长政策逐步落地，制造业景气度回升，出口受RCEP影响保持稳定，但增速可能放缓。国际形势存在不确定性，美国经济与通胀压力较大，中美关系复杂。A股市场处于回调期，但春节前上涨概率较高，建议投资者关注政策动向与市场风格变化，谨慎操作。