20210328-开源证券-法拉电子-600563.SH-公司信息更新报告_2020年业绩超预期_新能源业务增强盈利弹性_4页_826kb

报告摘要

法拉电子在2020年实现了业绩超预期，特别是在新能源汽车、光伏、风电和工控等业务领域的强劲需求推动下，公司表现出良好的增长势头。2021年3月28日发布的投资报告维持“买入”评级，并对2021-2023年的盈利进行了上调预测。

2020年业绩表现：公司2020年实现营业收入18.91亿元，同比增长12.5%；归母净利润5.56亿元，同比增长21.9%；扣非净利润4.87亿元，同比增长16.6%。其中，2020Q4表现尤为突出，营收5.54亿元，同比增长13.5%，环比增长10.9%；归母净利润1.88亿元，同比增长24.2%，环比增长37.4%。
新能源业务驱动增长：2020Q4国内新能源乘用车销量达56万辆，环比增长78.5%，同比增长109.0%；国内光伏新增装机量达29.5GW，同比增长108.9%，环比增长310.9%。新能源业务成为公司盈利增长的重要引擎。
成本控制能力提升：通过提高自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统，公司成本控制能力增强，2020Q4毛利率达44.4%，环比提升0.6个百分点；全年毛利率为44.1%，同比提升1.1个百分点。
盈利预测上调：公司上调了2021-2022年盈利预测，并新增了2023年预测。预计2021年归母净利润为6.91亿元，2022年为8.60亿元，2023年为10.68亿元。对应的EPS分别为3.07元、3.82元、4.75元，当前股价对应的未来三年PE分别为32.6倍、26.2倍、21.1倍。
成长中枢预测：分析师认为，随着新能源汽车市场放量、国内造车新势力崛起以及光伏行业进入平价上网阶段，公司未来几年的成长中枢预计维持在20%以上。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,680	1,891	2,357	2,948	3,633
归母净利润（百万元）	456	556	691	860	1,068
毛利率（%）	43.0	44.1	44.2	44.2	44.4
净利率（%）	27.1	29.4	29.3	29.2	29.4
ROE（%）	17.4	19.2	21.0	22.2	22.9
EPS（元）	2.03	2.47	3.07	3.82	4.75
P/E（倍）	49.4	40.6	32.6	26.2	21.1

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	2,481	2,833	3,224	3,623	4,225
现金	627	753	893	958	1,220
应收账款	544	668	843	1,047	1,281
存货	281	363	438	564	667
资产总计	3,232	3,650	4,615	5,599	6,745
流动负债	505	653	814	1,026	1,205
负债合计	555	709	1,264	1,661	2,013
归属母公司股东权益	2,632	2,895	3,294	3,867	4,645

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	611	355	584	788	994
投资活动现金流	178	78	-633	-690	-695
筹资活动现金流	-309	-300	190	-32	-36
现金净增加额	482	126	140	65	262

比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	-2.4	12.5	24.7	25.1	23.2
营业利润增长率（%）	2.2	21.0	24.5	24.5	24.2
归母净利润增长率（%）	0.9	21.8	24.4	24.4	24.2
资产负债率（%）	17.2	19.4	27.4	29.7	29.8
总资产周转率	0.5	0.5	0.6	0.6	0.6
每股经营现金流（元）	2.71	1.58	2.59	3.50	4.42
每股净资产（元）	11.70	12.87	14.64	17.19	20.64