20240818-东吴证券-科思股份-300856.SZ-2024年半年报点评_新型防晒剂持续放量_现金流表现优于财务利润_3页_463kb

科思股份2024年半年度报告点评摘要

公司核心表现：

• 2024年上半年营收1405亿，同比增长180%；归母净利润421亿元，同比增长202%；扣非净利润401亿元，同比增长164%，显示强劲增长势头。
• 单季度表现超预期：2024Q2营收69亿元，同比增长150%，归母净利润202亿元，同比增长60%。
• 公司现金流表现突出，2024Q2经营性现金净流量达41亿元，同比增长92%，明显优于利润表现。
• 提出中期分红计划：每10股派6元（含税），总额超2亿元，派息率达517%。

业务增长驱动力：

• 新型防晒剂产品放量：2024年上半年新增1000吨新型防晒剂PS产线投产试运行，加速氨基酸表面活性剂、PO洗护类产品推广。
• 市场拓展：马来西亚年产1万吨防晒项目推进中，增强国际抗风险能力。计划2024年Q3及Q4新增PM产能及卡波姆与其他润肤原料产能。
• 产品结构优化：化妆品原料和合成香料营收同比分别增长151%、411%，占比达86%和14%。

财务与盈利能力分析：

• 毛利率: 受新型防晒剂占比提升利好，2024年上半年毛利率同比下降15pt至48.83%，但盈利能力仍保持高位。2024Q2毛利率同比降18pt，环比持平。
• 费用率： 2024年上半年期间费用率下降1pt，全年经营性现金流同比增长43%，但期间费用率波动较大。
• 净利率： 受政府补贴增加影响，2024年上半年净利率提升5个点；但Q2因费用及市场波动导致净利率同比下降25pt。

盈利预测调整：

• 考虑需求波动和库存去化，公司2024-2026年归母净利润预测从此前93亿/118亿/146亿调整至91亿/112亿/139亿。
• 维持“买入”评级，对应PE分别为11X/9X/7X。

风险提示：

• 原材料价格波动、大客户流失、产品推广不及预期等风险需重点关注。

投资要点结论：
科思股份作为全球化妆品原料龙头企业，尽管短期业绩可能受市场波动影响，但其在新型防晒剂、氨基酸表面活性剂等新品类布局及产能扩张下，成长潜力值得期待。