20240204-华泰期货-橡胶月报_下游需求先抑后扬_关注库存累库幅度_18页_1mb

报告核心观点

1. 全球与国内供需分析

• 全球供给：2月天然橡胶产量将呈现季节性回落，供应压力减缓。国内处于全面停割期，叠加海外泰国南部产量逐步下降，全球供应总环比降幅预计超过10%，供应压力总体趋于缓和。
• 国内需求：春节假期后下游工厂预计存在补库需求，但假期前补库力度弱，整体需求呈现“先抑后扬”走势。2月需求或环比改善，但在库存积累及房地产疲软背景下，总体仍偏弱。

2. 原料与进口情况

• 进口端：1月泰国降雨量偏高导致原料价格坚挺，但2月进入淡季，叠加国内到港量减少，进口量环比或继续回落，供应压力进一步减轻。
• 顺丁橡胶：上游装置多数重启，但利润低位抑制开工负荷，预计供应环比持平；需求恢复缓慢，价格或偏强震荡。

3. 估值与策略

• 单边策略：
  • 天然橡胶（RU & NR）估值中性，建议逢低买入，关注供需小改善带来的支撑。
  • 丁二烯橡胶（BR）估值偏低，生产利润低迷下供应压力有限，需求短期或改善，价格有偏强可能。

4. 风险提示

• 国内进口节奏变化、泰国南部产区天气、顺丁橡胶装置检修计划及轮胎需求变化是主要风险点。

5. 库存与累库预期

• 天然橡胶库存呈季节性累积，但累库幅度有限，因供应收缩叠加补库需求，价格支撑力度较强。

6. 重点关注因素

• 需关注春假假期后国内下游工厂补库需求是否兑现，以及宏观政策对轮胎出口及基建需求的提振。