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工业富联（601138）投资分析报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月5日，旨在对工业富联（601138）的三季报进行点评，并基于其财务表现及行业前景给出投资建议。报告指出，工业富联在2018年前三季度实现营收2839亿元，同比增长32.09%，但净利润同比增长仅2.69%，略低于预期。尽管如此，公司仍维持“买入”评级。

主要观点

营收与盈利表现

• 前三季度营收：2839亿元，同比增长32.09%。
• 前三季度净利润：97.56亿元，同比增长2.69%。
• Q3营收：1249.3亿元，同比增长59.71%，环比增长53.67%。
• Q3毛利率：8.15%，环比持平，同比下降3.8个百分点。
• Q3净利润：同比增长3.27%，但低于市场预期。

财务费用与投资收益

• 前三季度财务费用波动显著：分别为5.3亿、-3.9亿、-3.3亿，主要受汇率影响。
• Q3投资净收益大幅亏损：-4.04亿元，主要因外汇远期合约及货币互换合约亏损。

行业地位与竞争优势

• 工业富联在电信、网络、服务器三大产品线市占率均处于行业领先地位。
• 公司拥有强大的硬件制造能力及鸿海集团的“六流”数据源，具备发展工业互联网的软硬件优势。
• 工业互联网平台结构为“三明治”模式，由IaaS、PaaS、SaaS构成，其中SaaS层是未来重点发展方向。

盈利预测与估值

• 营收预测：2018-2020年分别为3879亿元、4265亿元、4697亿元。
• 归母净利润预测：从195亿元下调至165亿元、195亿元、225亿元。
• PE估值：当前市值对应2018/2019年PE为15/13倍，低于行业平均水平，估值具有吸引力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：12.61元（2018年11月2日）
• 一年内最高/最低价：26.36元/11.11元
• 市净率：3.8倍
• 流通A股市值：14097百万元
• 上证指数/深证成指：2676.48/7867.54

基础数据

• 每股净资产：3.31元
• 资产负债率：68.51%
• 总股本/流通A股：19695百万/1118百万
• 流通B股/H股：无数据

财务摘要（2015A-2020E）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：证券相对市场基准指数涨跌幅超过20%。
  • 增持（Outperform）：涨跌幅在5%~20%之间。
  • 中性（Neutral）：涨跌幅在-5%~5%之间。
  • 减持（Underperform）：涨跌幅低于-5%。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

基准指数

• 本报告采用沪深300指数作为市场基准。

总结

工业富联（601138）在2018年前三季度表现出强劲的营收增长，但净利润增长略显疲软，主要受Q3毛利率下滑及投资亏损影响。公司具备强大的硬件制造能力和数据资源，处于工业互联网发展的重要位置。尽管盈利预测有所下调，但当前估值仍具有吸引力，公司维持“买入”评级。投资者应结合自身情况，审慎评估投资风险。