20250423-天风证券-依依股份-001206.SZ-成长靓丽_积极推进海外产能布局_4页_779kb

依依股份（001206）总结

核心内容概述

依依股份（001206）在2024年及2025年第一季度实现了显著的业绩增长，同时积极推进海外产能布局，特别是在柬埔寨设立子公司以应对国际贸易环境变化。公司主要专注于宠物一次性护理用品的生产和销售，其产品涵盖宠物垫、宠物尿裤等，已在全球多个市场建立稳定的客户资源体系，并持续扩大市场份额。

主要财务表现

收入与利润

• 2024年：公司全年收入达17.98亿元，同比增长34.41%；归母净利润2.15亿元，同比增长108.34%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长75.09%。
• 2025Q1：公司收入4.85亿元，同比增长26.56%；归母净利润0.54亿元，同比增长27.96%；扣非归母净利润0.5亿元，同比增长40.99%。
• 2024Q4：公司收入4.82亿元，同比增长37.16%；归母净利润0.64亿元，同比增长304.43%；扣非归母净利润0.56亿元，同比增长121.87%。

盈利能力

• 毛利率：2024年毛利率为19.63%，同比增长2.61个百分点。
• 净利率：2024年净利率为11.97%，同比增长4.25个百分点。
• 归母净利率：2024年归母净利率为11.97%，同比提升4.25个百分点。

产品增长情况

宠物一次性护理用品

• 收入：2024年宠物一次性护理用品收入达16.9亿元，同比增长34.9%。
• 销量：2024年销量39.09亿件，同比增长29.91%。
• 单价：2024年单价为0.43元，同比增长4.1%。
• 毛利率：2024年毛利率为20.73%，同比增长2.83个百分点。

无纺布产品

• 收入：2024年无纺布收入0.8亿元，同比增长33.9%。
• 销量：2024年销量1.95万吨，同比增长38.54%。
• 单价：2024年单价为4275元/吨，同比下降3.3%。

海外市场拓展

• 客户资源：公司已与美国、欧洲、日本等地区的大型商超、宠物用品专营品牌商及电商平台（如亚马逊、PetSmart、沃尔玛、Costco、韩国Coupang、日本山善等）建立稳定合作关系。
• 出口占比：2024年公司出口额占宠物护理同类产品比重为35.8%，同比增长4.6个百分点。
• 产能布局：公司在柬埔寨投资设立全资子公司“柬埔寨华盛护理用品有限公司”，预计2025年4月投产，进一步增强全球化供应链协同优势。

全球化战略与产能布局

• 国内产能：公司已建成年产46亿片宠物垫和2亿片尿裤的生产能力，占据国内同类产品出口总额30%以上的市场份额。
• 海外布局：通过海外客户订单增长及新客户拓展，公司实现营收稳步提升。同时，借助柬埔寨的关税和成本优势，构建多元化产能布局以增强抗风险能力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.65亿元、3.22亿元、3.82亿元。
• 估值指标：2024年市盈率14.99倍，市净率1.76倍，市销率1.79倍，EV/EBITDA为6.22倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降。

风险提示

• 关税风险
• 劳动力成本上升风险
• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险
• 新客户开拓不及预期风险

财务预测摘要

关键财务比率

公司战略与展望

• 产能扩张：通过募投项目产能释放和海外建厂，公司强化规模化生产效应，提升盈利能力。
• 客户拓展：持续拓展新客户，尤其是海外客户，推动出口额增长。
• 市场占有率：公司全球市场份额稳步提升，成为国际市场核心供应商。
• 未来增长：公司预计未来三年收入及利润将持续增长，维持“买入”评级。

分析师信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 联系方式：sunhaiyang@tfzq.com

相关报告

1. 《依依股份-公司点评：拟柬埔寨投资建厂积极全球化》（2025-03-03）
2. 《依依股份-公司点评：业绩超预期，25年展望乐观》（2025-01-17）
3. 《依依股份-季报点评：业绩靓丽，新客户贡献可观》（2024-10-28）