20160613-西南证券-浪潮信息-000977.SZ-国产替代继续推进_存储业务将爆发_13页_1mb

浪潮信息（000977）动态跟踪报告总结

核心内容

浪潮信息是中国领先的计算平台与IT应用解决方案供应商，也是中国最大的服务器制造商和解决方案提供商。公司业务涵盖服务器、关键应用主机、存储等，其中服务器业务在国产替代进程中表现突出，关键应用主机和存储业务也展现出强劲的发展潜力。公司通过技术积累和生态建设，积极布局国内市场，并加速拓展海外市场，形成全产业协同效应。

主要观点

1. 国产替代持续深化，存储业务迎来爆发

• 服务器业务：近三年国内市场份额从3/10增长至7/10，公司技术基础扎实，未来将继续受益于国产替代进程。2015年X86服务器收入约80亿元，预计2016年增长约40%。
• 关键应用主机：公司成功推出天梭K1系统，成为国内唯一具备该能力的企业，已覆盖全国所有省份及12个关键行业，预计2016年增长超过100%。
• 存储业务：随着大数据对存储需求的快速增长，存储市场迅速扩张。公司已投入2.5亿元收购IBM存储软件，预计2016年存储业务增长约50%，2017年将迎来爆发增长。

2. 海外业务加速拓展，提升全球竞争力

• 海外业务主要集中在拉美和东南亚地区，出口销售收入占比约1%。公司在美国建立服务器生产基地，实现本地化制造，并建立了完善的海外服务体系，包括呼叫中心、产品定制、售后服务等，为拓展美国市场奠定基础。
• 公司积极参加全球IT行业展会，提升国际品牌影响力。相比华为和联想，公司海外渠道拓展相对困难，但正逐步完善海外价值链能力。

3. 盈利预测与投资建议

• 公司预计2016-2018年摊薄后的每股收益（EPS）分别为0.68元、0.85元和1.08元。
• 参照可比公司估值，2016年给予40倍PE，目标价为27.2元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务数据预测

风险提示

• 互联网、金融、电信等行业对服务器需求或不及预期；
• 关键应用主机推广或不及预期；
• 存储市场销售额或不及预期；
• 海外市场拓展或不及预期。

业务结构

• 主要收入来源：服务器和微型计算机，2015年占比达98.8%，贡献97.3%的毛利；
• 国内市场占比：2015年营业收入中，中国大陆占比91.6%，贡献86.7%的毛利。

行业地位

• 浪潮服务器连续16年蝉联国有品牌销量第一；
• 浪潮存储连续8年蝉联国有品牌销量第一；
• 浪潮集团管理软件连续9年市场占有率第一；
• 浪潮税控机连续9年销量第一。

技术与生态建设

• K-DB数据库：2015年11月发布，专为天梭K1系统优化，进一步完善关键应用主机生态系统；
• 合作伙伴：天梭K1系统已与200多家合作伙伴联合开发解决方案，兼容主流工具软件和平台软件。

市场前景

• 中国服务器市场：未来5年将稳健增长，尤其是媒体行业占比迅速提升；
• 存储市场：2015年国内市场规模约150亿元，公司存储业务增长潜力巨大；
• 全球存储市场：2015年全球存储市场规模已达到55亿美元，预计未来将继续增长。

投资评级

• 评级：增持（首次）
• 目标价：27.2元（6个月）
• 相对沪深300指数涨幅预期：介于10%与20%之间

附录：财务指标

结论

浪潮信息凭借在服务器、关键应用主机和存储三大业务领域的布局，持续受益于国产替代进程。随着存储业务的快速增长和海外市场的拓展，公司未来增长空间广阔，预计2016年EPS为0.68元，目标价为27.2元，首次覆盖给予“增持”评级。