核心内容
张家港行在2026年上半年展现出资产质量改善与业绩增速提升的双重趋势。尽管营收同比小幅下降，但归母净利润实现同比增长，主要得益于拨备计提压力的缓解和资产质量的持续优化。
主要观点
- 业绩表现：2026年上半年，公司实现营收24.7亿元，同比下降5.2%；归母净利润10.2亿元，同比增长3.8%。净利润增速较一季度有所提升。
- 资产质量：不良贷款率稳定在0.94%，加回核销和处置后的不良生成率同比下降17bps。拨备覆盖率从年初的328.8%降至325%，表明公司对风险资产的拨备压力有所减轻。
- 净息差与非息收入：净息差为1.35%，同比下降8bps，但环比保持稳定。非息收入同比下降12.5%，主要受其他非息收入下降14%影响。
- 资产与负债结构：期末资产总额达2371亿元，较年初增长4.35%；贷款总额1571亿元，同比增长5.88%；存款总额1888亿元，同比增长6.16%。贷款净额占总资产比重提升至64.33%。
- 贷款结构：对公贷款增长8.8%，占贷款总额比重提升至57.2%；零售贷款微增0.6%，占贷款总额比重下降至27.7%。
- 小微与涉农贷款：公司小微定力稳固，期末母公司涉农及小微贷款余额达1350亿元，同比增长6.08%；普惠型小微企业贷款增速为9.40%。
- 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.8/21.8/23.4亿元，同比增速分别为5.0%、5.1%、7.1%。当前股价对应PB值为0.54x/0.50x/0.46x，维持“中性”评级。
关键信息
营收与利润
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入(百万元) |
4,711 |
4,747 |
4,884 |
5,174 |
5,558 |
| 净利润(百万元) |
1,879 |
1,979 |
2,078 |
2,185 |
2,340 |
| 归母净利润(百万元) |
1,879 |
1,979 |
2,078 |
2,185 |
2,340 |
资产与负债结构
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 总资产(百万元) |
218,908 |
227,237 |
239,735 |
254,119 |
275,719 |
| 贷款(百万元) |
132,719 |
144,105 |
156,353 |
169,643 |
186,608 |
| 存款(百万元) |
171,217 |
182,145 |
194,895 |
208,538 |
227,306 |
| 贷存比 |
78% |
79% |
80% |
81% |
82% |
资产质量指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 不良贷款率 |
0.94% |
0.94% |
0.94% |
0.94% |
0.94% |
| 信用成本率 |
0.76% |
0.58% |
0.52% |
0.52% |
0.52% |
| 拨备覆盖率 |
376% |
329% |
295% |
270% |
250% |
资本与盈利指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| ROA |
0.87% |
0.89% |
0.88% |
0.89% |
0.88% |
| ROE |
11.4% |
10.9% |
10.8% |
10.5% |
10.4% |
| 核心一级资本充足率 |
11.08% |
10.93% |
11.22% |
11.44% |
11.39% |
| 一级资本充足率 |
12.40% |
12.19% |
12.48% |
12.70% |
12.65% |
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济复苏不及预期，可能对净息差和资产质量造成负面影响。
- 利率波动风险：净息差受利率环境影响较大，若利率持续下行可能压缩银行利润空间。
- 非息收入波动风险：非息收入受市场环境和政策变化影响较大，存在不确定性。
投资建议
- 评级：维持“中性”评级。
- 估值：当前股价对应2026-2028年PB值为0.54x/0.50x/0.46x，显示估值处于低位，未来增长空间有限。
- 盈利预测：公司预计未来三年归母净利润将稳步增长，2026年为20.8亿元，2027年为21.8亿元，2028年为23.4亿元，增速分别为5.0%、5.1%、7.1%。
业绩增长归因
| 归因因素 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 生息资产规模 |
5.9% |
3.1% |
6.1% |
4.5% |
7.3% |
| 净息差(广义) |
-14.4% |
-21.1% |
-5.8% |
1.3% |
0.8% |
| 手续费净收入 |
0.1% |
2.0% |
1.6% |
0.7% |
0.6% |
| 其他非息收入 |
12.1% |
16.7% |
1.1% |
-0.5% |
-1.3% |
| 业务及管理费 |
1.8% |
0.6% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 资产减值损失 |
1.3% |
7.9% |
1.9% |
-0.8% |
-0.3% |
| 其他因素 |
-1.8% |
-3.9% |
0.2% |
-0.0% |
-0.0% |
| 归母净利润同比 |
5.1% |
5.3% |
5.0% |
5.1% |
7.1% |
总结
张家港行在2026年上半年业绩表现稳健，归母净利润同比增长3.8%，主要受益于资产质量改善与拨备压力减轻。尽管营收同比小幅下降，但公司通过优化资产结构和加强风险控制，实现了利润的稳定增长。对公贷款增长较快，零售贷款增速放缓，小微及涉农贷款保持良好增长态势。未来三年，公司预计保持盈利增长趋势，但需关注宏观经济复苏及利率变化带来的潜在风险。当前估值处于较低水平，建议投资者保持谨慎，关注其长期发展与盈利能力提升情况。
