20160513-安信证券-钴研究系列之二：群雄逐钴，资源为王_19页_1mb

独家收集：钴研究系列之二

核心内容

• 全球钴供给主要依赖于原生钴矿（约82%）和再生钴（约18%）。
• 钴资源集中于刚果（金）、澳大利亚、古巴等国家，而中国钴储量和产量均较低。
• 钴精炼产能主要集中在CDI会员（嘉能可、自由港、优美科等）和中国。
• 钴回收是重要的供给来源，尤其在终端消费品如电池、高温合金中。
• 中国企业如洛阳钼业、华友钴业、格林美和鹏欣资源正在积极布局钴资源，提升资源控制力。

主要观点

• 钴资源在未来可能面临短缺，钴价有望回升，因此钴行业值得关注。
• 钴矿的开发周期长，项目延期现象普遍，全球钴矿供给高度依赖已投产和即将投产的矿山。
• 中国虽是全球最大的钴精炼消费国和生产国，但钴矿自给率低，需大量进口。
• 回收钴在供给中占比较高，技术门槛低，未来增长潜力大。
• 资源掌控力是钴企业竞争力的核心，企业应重视上游资源布局。

关键信息

全球钴供给格局

• 原生钴矿和再生钴是钴的主要供给来源，占比分别为82%和18%。
• 1995-2011年，再生钴占比约18-20%，近年来有所下降。
• 钴矿产量主要集中在刚果（金）、加拿大、澳大利亚、古巴等国家。

全球钴矿资源分布

• 全球钴矿资源分布集中，刚果（金）、澳大利亚和古巴合计占全球储量的70%。
• 中国钴储量仅8万吨，占全球总量的1.11%，产量7200吨，占全球产量的6.43%。
• 主要钴矿企业集中在欧美，亚洲企业较少。

钴精炼格局

• 2015年全球钴精炼产量为9.5万吨，其中CDI会员产量4.82万吨，非CDI会员产量4.69万吨。
• CDI会员精炼钴产能主要由嘉能可、自由港和优美科掌控，占CDI会员产能的70%以上。
• 中国是非CDI会员精炼钴产量的主要国家，占非CDI会员产量的84%。

钴回收

• 钴回收供给占全球供给比例在20%以上，主要来自电池、高温合金等终端消费品。
• 回收技术成熟，格林美等企业已建立完善的回收工艺流程。
• 国内外主要钴回收企业包括格林美、瑞士Batrec、法国AFE VALDI、日本关西触媒等。

钴贸易格局

• 钴矿与冶炼产地不一致，导致全球钴精矿贸易规模巨大。
• 中国、芬兰、加拿大等主要精炼钴产地依赖进口钴矿。
• 钴精矿主要流向中国、日本、韩国、美国等消费市场。

钴公司格局

• 洛阳钼业通过收购Tenke Fungurume，成为全球最大钴矿企业。
• 华友钴业是钴盐龙头，积极布局海外矿山，钴盐产能达15000吨。
• 格林美专注于钴原料回收，拥有2000吨电解钴和10000吨四氧化三钴产能。
• 鹏欣资源参股希图鲁铜矿，保障钴资源供给，加码氢氧化钴产能。

风险提示

• 全球钴矿产出超预期。
• 新能源汽车需求不及预期。

投资评级

• 投资评级：同步大市-A
• 维持评级：首选股票

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总结

钴行业未来面临资源短缺风险，全球钴矿资源高度集中，供给主要依赖于原生钴矿和再生钴。中国虽是钴精炼大国，但钴矿资源匮乏，需大量进口。钴回收在供给中占比高，技术成熟，未来增长潜力大。洛阳钼业、华友钴业、格林美和鹏欣资源等中国企业正在积极布局钴资源，提升资源掌控力。资源为王，掌握钴资源的企业将在产业链中占据主导地位。