20221212-国海证券-交通运输行业2023年投资策略_多算胜_少算不胜_58页_4mb

交通运输行业2023年投资策略总结

核心内容

交通运输行业作为派生性行业，其表现高度依赖于宏观经济环境和政策变化。2023年，面对国内外多重不确定性因素，交运板块将根据不同的宏观情景呈现差异化的机会。重点推荐油运、物流、危化品运输等细分领域，并关注具备成长性、强定价能力及稳定竞争格局的企业。

主要观点

• 派生属性显著：交运板块受宏观经济波动影响较大，不同细分领域在不同周期中表现各异。
• 事件驱动明显：近五年交运牛股多由外部事件驱动，如政策变化、疫情、地缘冲突等。
• 2023年宏观情景分析：
  • 若国际环境不利、国内环境有利，则油运、物流、危化品运输等交运细分领域相对受益。
  • 若国际环境改善、国内环境好转不及预期，则出口相关的航运企业和跨境物流公司受益。
  • 若国际、国内环境均不利，则内贸化学品行业和快运行业相对有利。
• 成长优于价值，快运优于快递，直营优于加盟：在宏观不确定性下，成长性赛道、快运、直营模式更具投资价值。
• 高股息板块迎来配置机会：在经济波动背景下，具备高股息率的交运企业更具防御性。
• 航运周期向上：油轮、汽车滚装运输景气上行，干散货和集装箱运输等待企稳，造船业有望迎来新一轮长牛。

关键信息

1. 交运板块的派生性特征

• 交运板块受宏观经济波动影响显著，其盈利模式依赖于原生性需求的变化。
• 不同细分领域服务于不同的原生需求，如机场航空服务于客流，快递物流服务于商流，航运港口服务于生产端企业。

2. 近五年交运牛股表现

• 2018年：化工物流监管红利（密尔克卫、宏川智慧、盛航股份）
• 2018-2020年：免税红利（上海机场、白云机场、美兰空港）
• 2020-2021年：疫情下需求增长（顺丰控股、嘉诚国际、华贸物流、中远海控）
• 2020年至今：大宗周期上行（浙商中拓、厦门象屿）
• 2022年：俄乌冲突（中远海能、招商南油、招商轮船）

3. 2023年宏观展望

• 国内环境预期好转：消费和出行复苏，投资提升，地产触底反弹，政策趋于温和。
• 国际环境不利：美国加息，中美竞争，俄乌冲突，欧洲面临能源危机与通胀压力。
• 推荐方向：
  • 若国际不利，国内有利：油运、物流、危化品运输。
  • 若国际有利，国内不利：出口相关航运企业与跨境物流公司。
  • 若国际、国内均不利：内贸化学品与快运行业。
  • 若国际、国内均有利：机场、航空、快递物流。

4. 重点推荐个股

5. 中观及微观展望

• 大物流板块：
  • 成长性赛道如化工物流表现优于传统价值股。
  • 快运行业因格局改善，提价空间较大。
  • 直营模式在疫情下更具抗风险能力。
• 航运船舶板块：
  • 油轮、汽车滚装运输进入上行周期。
  • 干散货运输等待供需反转。
  • 集装箱运输需探底企稳。
  • 造船业可能迎来新一轮长牛。
• 机场航空板块：
  • 流量平台本质不变，疫情后需求修复可期。
  • 航空业周期弹性正在孕育，建议积极布局。

6. 风险提示

• 宏观风险：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。
• 行业风险：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。
• 公司风险：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动稀释、成本管控不及预期等。

结论

交通运输行业在2023年将呈现显著的结构性机会，尤其在油运、物流、危化品运输等细分领域。建议投资者关注具备成长性、强定价能力和稳定竞争格局的企业，如兴通股份、盛航股份、顺丰控股、德邦股份等，同时警惕宏观经济波动带来的风险。