20180528-广发证券-新经典-603096.SH-海外作者获认可_新经典版权储备丰富_11页_701kb

新经典（603096.SH）总结

核心内容

新经典是一家专注于海外版权引进与发行的出版公司，凭借丰富的海外作家资源和优秀的引进发行能力，在海外市场图书的中国市场推广中占据重要地位。公司尤其重视与日本作家的合作，成功引进并出版了多部知名作品，如东野圭吾的《解忧杂货店》《白夜行》、黑柳彻子的《窗边的小豆豆》等。这些作品不仅在国内畅销，还形成了品牌效应，推动公司持续增长。

主要观点

• 海外作家资源丰富：公司引进了包括加西亚·马尔克斯、村上春树、东野圭吾等国际知名作家的作品，覆盖文学、少儿、非虚构等多个领域。
• 行业增长迅速：海外作者图书在2017年上半年的虚构类、少儿类畅销榜中占据重要位置，码洋贡献比例高，效率提升明显。
• 细分市场优势显著：公司在少儿和文学类图书市场表现突出，这两个领域是当前大众图书市场增长最快的细分市场。
• 盈利能力增强：公司毛利率和净利率持续上升，盈利能力和资产回报率（ROE、ROIC）表现良好。
• 未来增长潜力大：预计2018-2020年公司营收和每股收益将保持较快增长，维持买入评级。

关键信息

海外作者作品市场表现

• 2017年上半年，虚构类TOP100中，境外作家作品占38种；非虚构类TOP100中占24种；少儿类TOP100中占24种。
• 海外图书码洋品种效率（码洋比重/品种比重）由2014年的1.8上升至2016年的2.08，表明海外图书单品收益较高。

海外作家作品排名

• 2017年海外作家码洋排行榜TOP3：
  • 东野圭吾：码洋占有率0.67%，品种数166种；
  • 尤瓦尔·赫拉利：码洋占有率0.26%，品种数4种；
  • 克利斯提昂：码洋占有率0.22%，品种数108种。

热门畅销书

• 虚构类TOP5：

  1. 《解忧杂货店》（东野圭吾，新经典）
  2. 《追风筝的人》（卡勒德·胡赛因，上海人民出版社）
  3. 《摆渡人》（克莱儿·麦克福尔，白马时光）
  4. 《白夜行》（东野圭吾，新经典）
  5. 《嫌疑人X的献身》（东野圭吾，新经典）

• 少儿类TOP5：

  1. 《窗边的小豆豆》（黑柳彻子，新经典）
  2. 《夏洛的网》（E.B.怀特，上海译文出版社）
  3. 《猜猜我有多爱你》（山姆·麦克布雷尼，明天出版社）
  4. 《小王子》（圣·埃克苏佩里，天津人民出版社）
  5. 《长袜子皮皮》（阿斯特丽德·林格伦，中国少年儿童出版社）

盈利预测（单位：百万元）

增长预期

• 2018-2020年营收增长率分别为26.1%、31.3%、31.5%；
• 自有版权图书策划与发行业务营收增速分别为34.4%、34.2%、32.1%；
• 非自有版权图书发行业务增速为30%；
• 图书分销业务增速分别为5%、10%、15%；
• 数字图书业务增速分别为50%、55%、60%；
• 影视业务增速分别为22%、24%、24%。

毛利率预测

风险提示

• 大众图书市场后续增长乏力；
• 互联网等新媒体娱乐形式对阅读时间的挤占；
• 公司精品图书销量下滑。

总结

新经典凭借丰富的海外作家资源和强大的引进发行能力，在海外图书市场占据重要地位，尤其在少儿和文学类图书市场表现突出。公司未来三年预计保持较高的营收和每股收益增长，毛利率和净利率持续上升，体现出良好的盈利能力。公司维持买入评级，但需警惕市场增长放缓、阅读习惯改变及精品图书销量下滑等潜在风险。