20260824-万联证券-通信行业跟踪报告_AI基础设施建设景气延续_CPO交换机逐步迈向规模部署_8页_827kb

AI 基础设施建设景气延续，CPO 交换机逐步迈向规模部署

核心内容

本报告聚焦于AI基础设施建设与光通信技术发展两大主线，分析了当前通信行业在政策支持、资本投入和技术突破方面的动态。同时，报告也关注了卫星互联网的最新进展，并对行业风险与投资机会进行了评估。

主要观点

• 政策支持：国务院常务会议强调新一代通信网建设的重要性，指出其作为数字经济、实体经济和民生服务的信息“大动脉”，将推动系统性重构。
• 资本投入：腾讯、阿里巴巴、百度和小米在2026年Q2合计资本开支超过1,350亿元，全部用于AI基础设施，显示出互联网大厂对AI的高度重视。
• 光通信技术突破：英伟达宣布其Spectrum-X以太网硅光交换机全面量产，成为全球首款200G/lane CPO交换机，标志着光互连技术进入新阶段。
• InP激光器供需矛盾加剧：Lumentum高管指出，磷化铟激光器的供货缺口已超过存储芯片的紧缺程度，凸显其战略价值。
• 行业估值偏高：申万通信行业2026年8月21日PE-TTM为32.60倍，高于2023-2025年历史均值22.01倍，显示行业处于高估值状态。
• 投资主线：建议关注AI算力产业链和空天地一体化。AI算力产业链包括超节点布局、光互连技术演进、高速光芯片需求增长等；空天地一体化则聚焦于卫星互联网基础设施优化、可回收火箭技术、低轨星座部署等。

关键信息

1. AI 基础设施建设

• 国务院明确提出支持新一代通信网建设，推动5G、6G、卫星互联网等技术的系统性重构。
• 腾讯、阿里、百度、小米在Q2加大AI投入，合计资本开支超1,350亿元。
• 腾讯AI已形成正向循环，阿里云侧盈利支撑AI应用层，百度AI浓度高但结构失衡，小米AI仍处于初期阶段。

2. 光通信技术进展

• 英伟达推出全球首款量产的200G/lane CPO交换机，显著降低功耗、提升信号完整性。
• CPO技术推动光模块向高密度、高速率发展，带动硅光芯片、精密耦合器件、先进封装、外置光源等环节的增量需求。
• 磷化铟（InP）激光器成为CPO交换机的核心组件，其供需矛盾凸显，建议关注具备高功率CW/EML量产能力的激光器厂商。

3. 卫星互联网发展

• 蓝箭航天实现我国首次运载火箭支腿式陆地软着陆回收，推动可回收火箭技术的工程化应用。
• 低轨卫星星座“千帆星座”和“国网星座”加速部署，卫星互联网基础设施持续优化。

4. 风险提示

• 中美科技摩擦：可能影响技术交流与供应链稳定性。
• 地缘政治风险：对全球产业链造成潜在冲击。
• 资本支出不及预期：AI基础设施投资可能受经济环境影响。
• 技术研发不及预期：光芯片、卫星通信等关键技术进展不及预期。
• AI应用落地不及预期：AI技术在实际场景中的应用可能受阻。
• 卫星组网发射及服务落地不及预期：影响卫星互联网发展节奏。

投资建议

• 优先关注：具备高功率CW/EML量产能力的激光器厂商；磷化铟衬底、外延材料及制造工艺企业；高速光芯片、光纤光缆等上游核心零部件企业。
• 中长期主线：把握AI算力产业链和空天地一体化两大方向，重点关注运营商、AI工厂、超节点、液冷产品、卫星互联网基础设施及服务等细分领域。

附录：图表说明

• 图表1：显示上周沪深300、创业板指与申万通信行业指数的涨跌幅，申万通信行业指数跑输沪深300但跑赢创业板指。
• 图表2：展示2026年初至8月21日申万通信行业指数涨幅达34.40%，排名首位。
• 图表3：显示申万通信行业PE-TTM为32.60倍，高于历史均值。

作者信息

• 分析师：夏清莹
  执业证书编号：S0270520050001
  联系方式：电话 (0755) 8322 3620 / 邮箱 xiaqy1@wlzq.com.cn
• 研究助理：张文博
  联系方式：电话 17782990700 / 邮箱 zhangwb@wlzq.com.cn

投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司评级：买入、增持、观望、卖出（依据公司相对大盘涨幅进行划分）

风险提示说明

报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议。投资者应结合自身情况独立决策，注意市场风险与政策变化带来的不确定性。