20210429-华创证券-中国太保-601601.SH-2021年一季报点评_稳健经营_产_寿业务各有亮点_6页_704kb

中国太保2021年一季报总结

核心内容

中国太保（601601）2021年第一季度财报显示，公司整体表现稳健，业务增长亮点突出。一季度实现归母净利润85亿元，同比增长1.9%；归母净资产为2214亿元，同比增加2.9%。年化总/净投资收益率分别为4.6%和3.9%，同比微升0.1个百分点和微降0.3个百分点。

主要观点

1. 个险渠道新单保费高增

• 个险新单保费：163亿元，同比增长35.9%，是公司一季度业绩增长的主要驱动力。
• 代理人渠道：保费收入870亿元，同比增长2.5%；其中新单保费增长显著，主要得益于疫情导致的低基数效应以及公司对“开门红”策略的重视。
• 期缴与趸交：期缴保费同比增长49.5%，而趸交保费同比下降19.9%，反映出客户更倾向于长期保障产品。

2. 产险业务优于同业

• 产险保费收入：437亿元，同比增长12%，优于主要竞争对手（平安财险-8.8%，人保财险+6.2%）。
• 非车险业务：增长显著，达41%，占整体保费比重提升至近50%，远高于同业水平，主要得益于太保集团及太保财险一贯稳健的经营策略。
• 车险综改影响：车险保费同比下降7%，但非车险业务的强劲增长弥补了车险的下滑。

3. 投资端表现稳健

• 投资收益：274亿元，同比增长35.7%，主要来自利息、分红、股息及买卖价差。
• 权益配置：股票+基金占比为11.2%，较上年末微降0.2个百分点，但仍维持较高仓位。
• 固定收益类投资：占比变化不大，其中债券占比下降至38.7%。
• 公允价值变动：对其他综合收益产生负面影响，减少30亿元，同比扩大1.5倍，导致净资产增速放缓。

4. 财务预测与投资建议

• EPS预测：2021-2023年分别为2.85元、4.19元、5.24元。
• BPS预测：2021-2023年分别为27.4元、34.7元、44.3元。
• EV增速预测：2021年预计为15%-18%。
• 目标价区间：43.4—45.07元/股，维持“推荐”评级。
• 当前股价：33.3元，较目标价有较大上涨空间。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

投资建议与评级

• 投资评级：推荐（维持）
• 目标价：43.4—45.07元/股
• 未来展望：预计新业务增长呈前高后低趋势，但公司仍保持积极，推动产品创新与渠道改革。
• 长期价值：公司专注于主业、提升治理水平、布局大健康养老和金融科技，具备穿越周期的能力。

风险提示

• 新业务增长不及预期
• 疫情影响超预期
• 权益市场动荡

相关研究报告

• 《中国太保（601601）2020年三季报点评：投资表现超预期，个险新业务持续承压》
• 《中国太保（601601）子公司太保安联健康股东变更点评：健康管理赋能反哺健康险发展，提供更大盈利空间》
• 《中国太保（601601）2020年报点评：全年新业务价值持续承压，投资端表现稳健》

团队介绍

• 组长、分析师：徐康
  英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。

• 分析师：张径炜
  西南财经大学保险会计硕士，2018年加入华创证券研究所。

• 金融行业研究主管：洪锦屏
  华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：张慧
  澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士，2019年加入华创证券研究所。

华创证券投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明

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