20221101-东吴证券-科伦药业-002422.SZ-2022年三季报点评_业绩略超预期_创新突破_主业稳健_3页_436kb
报告摘要
科伦药业（002422）2022年三季报总结
核心内容概述
科伦药业在2022年前三季度业绩表现略超预期，实现营收138.6亿元，同比增长9.2%；归母净利润14.1亿元，同比增长66.3%。公司通过创新药授权、仿制药上市及原料药业务增长，持续释放增长动能。当前公司估值处于合理区间，维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年前三季度营收和净利润均实现显著增长，尤其是归母净利润增幅达66.3%，显示公司盈利能力提升。
- 费用控制：销售、管理、研发及财务费用率均有所下降，表明公司在成本管理方面成效显著。
- 创新药进展：项目A（SKB264，TROP2 ADC）被许可给MSD，获得超10亿美元协议金额；项目B亦获MSD认可并获得首付款及里程碑付款，创新药板块价值逐步兑现。
- 仿制药与原料药：2022年9、10月，奥硝唑注射液、泊沙康唑肠溶片、溴莫尼定噻吗洛尔滴眼液获批上市，进一步丰富产品线；川宁生物IPO申请过会，原料药业务迎来发展机遇。
- 财务预测调整：基于川宁原料药高景气及创新药持续推进，公司2022-2024年归母净利润预测由15.0/15.5/17.8亿元上调至16.2/18.2/20.8亿元，对应PE分别为21/19/17倍，估值持续走低，体现市场对公司未来增长的信心。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅将显著高于大盘。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 17,277 | 19,010 | 21,642 | 24,723 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 1,103 | 1,624 | 1,824 | 2,075 |
| 每股收益（元/股） | 0.78 | 1.15 | 1.29 | 1.46 |
| P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 31.29 | 21.24 | 18.91 | 16.63 |
财务指标分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 9.72 | 10.40 | 11.68 | 13.15 |
| ROIC（%） | 4.79 | 7.26 | 6.73 | 7.65 |
| ROE-摊薄（%） | 7.96 | 11.03 | 11.02 | 11.14 |
| 资产负债率（%） | 55.20 | 54.71 | 53.98 | 51.43 |
| P/B（现价） | 2.50 | 2.34 | 2.08 | 1.85 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 24.80 |
| 一年最低/最高价（元） | 14.53 / 26.25 |
| 市净率（倍） | 2.41 |
| 流通A股市值（百万元） | 27,777.92 |
| 总市值（百万元） | 35,139.57 |
风险提示
- 抗生素原料药、中间体价格下降
- 带量采购政策带来的市场竞争风险
- 竞争环境恶化
- 新冠疫情对业务的影响
投资建议
公司通过创新药授权和仿制药上市，有效提升了盈利能力与市场竞争力。未来随着创新药的持续推进和原料药业务的高景气，公司有望实现更高的增长。当前估值合理，维持“买入”评级。
相关研究
- 《科伦药业(002422)：2022年中报点评：创新逐渐兑现，主营业务稳健》（2022-09-01）
- 《科伦药业(002422)：业绩受疫情影响明显，打造仿制药产品集群》（2020-09-01）
估值与盈利预测
公司未来三年的盈利预测显示，归母净利润将稳步增长，同时PE逐步下降，反映市场对公司长期价值的认可。财务指标表现良好，ROE和ROIC均有所提升，表明公司资本回报能力增强。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
