20170630-兴业证券-传媒行业：紫禁之巅提前决战，房卡与传统在线棋牌之争高下初现_31页_3mb

棋牌行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国棋牌行业的演变历程、当前市场格局以及房卡模式对传统游戏币模式的冲击。重点指出房卡模式作为新兴商业模式，正在推动行业快速发展，并对传统在线棋牌市场造成显著影响。同时，报告对多家重点公司进行了推荐，并提示了相关投资风险。

主要观点

• 行业变革：棋牌行业经历了五次大的产业革新，从1998年的联众开启棋牌互联网化，到2015年闲徕互娱开创房卡模式，每一次革新都推动了市场的进一步发展。
• 房卡模式：房卡模式通过“游戏即付费”和“微信推广员”机制，提升了平台的盈利能力和用户粘性，成为行业新趋势。
• 传统游戏币模式：虽然历史悠久，但其盈利模式相对传统，用户付费率和ARPU较低，市场格局趋于稳定。
• 市场空间：房卡模式预计可抢占传统在线棋牌市场的一半，带动市场空间扩大至400亿元。
• 投资建议：看好先发平台，建议关注拥有房卡模式平台股权的公司，如昆仑万维、天神娱乐、浙数文化、顺网科技。

关键信息

棋牌行业变革史

1. 联众游戏（1998年）：开启棋牌互联网化，拥有5个游戏客户端。
2. 同城游（2004年）：推动地方化棋牌游戏，覆盖全国25个省、400余座城市。
3. 竞技世界（2007年）：开创比赛模式，举办全国斗地主锦标赛。
4. 途游（2014年）：开启品牌营销之路，与明星及影视联动。
5. 闲徕互娱（2015年）：首创房卡模式，主打地方特色麻将。

棋牌行业竞争格局

• 第一梯队：腾讯、联众、博雅。
• 第二梯队：JJ比赛、波克城市、边锋、浮云、途游、同城游、微屏。
• 第三梯队：中国游戏中心、力港网络、黄金岛、白金岛、唐人游。

房卡模式与传统模式对比

• 商业模式：房卡模式直接按局收费，游戏币模式依赖充值和道具。
• 推广方式：房卡模式通过微信推广员实现病毒式传播，传统模式依赖线上推广。
• 市场潜力：房卡模式预计可创造73.39亿元市场空间，较传统模式提升2.35倍。

房卡模式优势

• 玩家与代理粘性高：玩家对价格不敏感，代理因平台迁徙成本高而忠诚度高。
• 先发优势明显：闲徕、乐玩等先发平台在市场中占据主导地位。
• 市场空间：预计房卡模式带动线下棋牌室互联网化，整体市场空间有望突破400亿元。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 昆仑万维（300418）：拥有闲徕互娱51%的股权。
  • 天神娱乐（002354）：并购多个棋牌公司股权。
  • 浙数文化（600633）：旗下边锋科技独立运营三国杀项目。
  • 顺网科技（300113）：拥有浮云网络80%股权。

风险提示

• 政策风险：棋牌游戏受政策影响较大。
• 过度依赖微信渠道：房卡模式高度依赖微信生态，存在风险。

重点公司概况

模式对比与数据

• 房卡模式：房卡价格低廉，用户粘性强，推广效率高。
• 游戏币模式：用户付费率低，市场格局稳定。
• 房卡模式市场潜力：预计带动73.39亿元市场空间，远超传统模式。

结论

房卡模式正在引领棋牌行业新一轮变革，其创新的商业模式和推广方式使其在市场中占据优势。传统游戏币模式虽稳定，但面临被房卡模式冲击的风险。投资建议关注先发平台和拥有房卡模式股权的公司，同时注意政策和微信渠道依赖等风险。