非银金融行业复盘牛市中的券商股（一）：走势和筹码特征-20190306-东北证券-11页_1mb

报告摘要

证券/非银金融行业深度报告总结

核心内容概述

本报告对2014-2015年A股牛市中券商股的市场表现及筹码变化特征进行了复盘分析，旨在为当前牛市行情中券商股的投资策略提供参考。报告指出，券商股作为资本市场敏感板块，在牛市初期表现尤为突出，但其相对收益和绝对收益的积累与释放具有阶段性特征。同时，投资者心理、行为取向及筹码结构对券商股的走势有显著影响，特别是在大牛市中，这些因素会进一步放大。

主要观点

券商股相对收益集中在牛市初期
- 在2014-2015年牛市初期，券商股的相对收益显著高于市场整体。
- 随着市场进入盘整期，相对收益下降，但绝对收益仍保持增长。
- 券商股在牛市初期是获取相对收益的主要板块，而随着行情推进，其绝对收益表现依然强劲，适合持续持有。
牛市中存在双龙头现象
- 一个龙头是启动前的投资主线持续强化的券商，如中信证券。
- 另一个龙头则由筹码因素推动，尤其是次新股，如华泰证券。
- 在2014-2015年牛市中，次新股在第二波行情中表现优于传统龙头，反映出市场资金对新上市券商的偏好。
龙头券商在牛市中持续强势
- 大牛市开启时的龙头券商往往能保持强势，不会中途掉队。
- 投资者在配置时应优先选择已表现强势的龙头券商，而非低涨幅个股。
成交占比变化反映牛市阶段
- 券商股成交占比在牛市初期迅速上升，随后回落可能预示牛市阶段性结束。
- 但即便成交占比回落，若市场看多情绪高涨，券商股仍可能因筹码结构优化而实现股价突破。

关键信息

当前牛市行情特征
当前券商股在2月份启动上涨，但成交占比增长不明显，仅由1%升至7%，显示市场资金仍处于观望状态。
重点推荐个股
- 中信证券：现价26.70元，2016年A股EPS为0.94元，2017年E为0.81元，2018年E为1.08元；PE分别为28.40倍、32.96倍、24.72倍，评级为“买入”。
- 华泰证券：现价24.40元，2016年A股EPS为1.29元，2017年E为0.92元，2018年E为1.19元；PE分别为18.91倍、26.52倍、20.50倍，评级为“买入”。
行业数据概览
- 成分股数量：42只
- 总市值：27808亿元
- 流通市值：19381亿元
- 市盈率：18.88倍
- 市净率：1.37倍
- 总营收：3276亿元
- 总净利润：1027亿元
- 资产负债率：74.02%
风险提示
- 社融数据不达预期
- 增量资金进场不明显

投资策略建议

紧抓龙头不放：在牛市中，应优先选择表现强势的龙头券商，如中信证券和华泰证券。
适当参与次新股行情：次新股在牛市中可能因筹码结构和市场情绪而表现出色。
关注成交占比变化：成交占比回落可能预示牛市阶段性结束，但此时市场情绪高涨，反而可能成为突破契机。

行业趋势与结论

每轮牛市可能有相似的走势，但程度和节奏有所不同。
2014-2015年牛市经验表明，券商股在牛市初期表现最佳，但其绝对收益仍可持续。
投资者应关注市场情绪、资金流向及筹码结构，以把握券商股在牛市中的投资机会。

分析师简介

戴绍文：中央财经大学硕士，曾就职于中国太保（集团）、东方证券，现任东北证券非银金融行业分析师。

投资评级说明

评级	说明
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

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