20211108-天风证券-TCL科技-000100.SZ-面板有望见底_看好盈利中枢提升和新能源空间_4页_851kb

TCL科技（000100）总结

核心内容

TCL科技在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，前三季度实现归母净利润91.02亿元，同比增长349.44%。21Q3单季归母净利润23.18亿元，同比增长183.69%。公司整体营收达1209.29亿元，同比增长148.26%。同时，面板价格跌幅收窄，行业有望见底，中长期盈利中枢提升预期增强。

主要观点

• 业绩增长显著：TCL科技在2021年前三季度实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于TCL华星和中环半导体两大核心业务的推动。
• 面板行业前景乐观：面板价格跌幅收窄，行业竞争格局改善，预计2022年后产能释放将减少，全球TV大尺寸领域将形成京东方与TCL华星双寡头格局，中尺寸领域TCL华星持续布局，盈利能力有望提升。
• 中环半导体表现亮眼：中环半导体在光伏和半导体材料业务上高速发展，前三季度实现营收290.9亿元，净利润32.8亿元，同比增长分别为117%和190%。
• 投资建议：公司业绩增量丰富，预计2021-2023年净利润分别为107/103/123亿元，调整目标价为16.38元/股，维持买入评级。

关键信息

业务表现

• TCL华星：前三季度营收665.6亿元，同比增长106%；净利润97.4亿元，同比增长16.2倍。21Q3单季净利润31.3亿元，同比增长347%。
• 中环半导体：前三季度营收290.9亿元，同比增长117%；净利润32.8亿元，同比增长190%。
• 投资业务：因处置花样年地产股权产生一次性财务影响，Q3业绩同比大幅下降，但产业金融和投资业务其他部分经营良好。

面板行业趋势

• 价格跌幅收窄：根据Witsview数据，2021年11月上旬，32/43/55寸面板价格分别为43/77/140美元，相较10月下旬分别下跌2%/1%/3%，跌幅收窄。
• 竞争格局改善：行业周期性减弱，盈利预期提升，TCL华星作为龙头，具备显著优势。

产能与项目进展

• TCL华星：深圳t7产线一期达产，苏州华星光电（t10）60%股权及苏州华星显示（M10）100%股权已完成交割，自Q2起贡献效益。
• 中环半导体：内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设，银川50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工，有望实现业绩倍增。

投资建议与财务预测

• 目标价与评级：目标价16.38元/股，对应22年PE 22.1X、PB 4.8X，维持买入评级。
• 财务预测：
  • 2021-2023年净利润分别为107/103/123亿元（原预测为128/137/158亿元）。
  • 2021年营收预测为1284亿元，同比增长67.12%。
  • 2022年营收预测为1392亿元，同比增长8.44%。
  • 2023年营收预测为1600亿元，同比增长14.94%。
• 盈利与估值：公司毛利率和净利率持续提升，2021年Q3毛利率为19.70%，净利率为8.39%。市盈率和市净率逐步下降，但EV/EBITDA有所调整。

风险提示

• 面板价格波动
• 需求不及预期
• 行业整合不及预期
• 显示技术升级及替代风险

财务数据摘要

作者信息

• 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
• 张健：分析师，SAC执业证书编号：S1110518010002，邮箱：zjian@tfzq.com