20230827-国联证券-深高速-600548.SH-路费收入稳健增长_拟定增用于外环三期建设_3页_299kb

深高速（600548）半年报分析总结

核心数据

• 2023上半年营收412.5亿元，同比增长7.5%；归母净利润92.9亿元，同比增长94.9%，符合预期。

关键业务分析

收费公路业务表现

• 整体收入：路费收入同比增长78.3%，剔除到期收费影响后增长17.34%。
• 区域差异：深圳地区表现突出，机荷高速东、西段分别增长93%和199%，外环高速增长29%，受益于外环二期通车带来的车流量增长。
• 项目效益：清连高速、深外环三期立项明确，外环三期计划投资845亿元，预计IRR达6.76%。

大环保业务亮点

• 大环保营业收入增长不及预期，清洁能源发电收入下降27.7%，餐厨垃圾处理收入下降55.4%。
• 主要受风资源波动、项目达产率偏低及新项目落地速度慢等影响。

未来发展规划

• 融资计划：拟不超过65亿元定增，用于外环三期建设及债务偿还。
• 基础设施投资：推出益常高速REITs试点申报，借助资产证券化减轻财务压力。
• 未来预期：预计2023-2025年营业收入增速维持在高位，净利润复合增长稳健。

风险提示

• 车流量增长不及预期；
• 改扩建投入成本偏差；
• 收费政策可能调整。

估值与评级

• 维持“增持”评级，目标价上调至10.9元；
• 给出18年94倍市盈率估值。

总结观点

公司双主业模式持续优化，收费公路收入稳健增长具有可持续性，大环保待分解毒资产质量风险，定增扩张计划体现前瞻性。