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消费建材行业总结

核心内容

消费建材行业具备显著的成长属性，多个细分领域市场规模均达千亿级别，是建材行业中的“长坡厚雪”优质赛道。尽管2021年下半年因房地产资金紧张、需求下行及原材料价格上涨等因素导致板块调整，但随着房地产政策持续放松，基本面有望在2022年下半年筑底企稳，消费建材板块在估值和业绩上将逐步回暖。

主要观点

• 消费建材行业成长性优于周期性，具备长期投资价值；
• 房地产政策端放松已初见成效，房地产市场基本面有望改善；
• 企业盈利能力和市场份额的提升主要依赖于其渠道布局、产品品质、服务模式和成本控制能力；
• 行业集中度逐步提升，头部企业更具竞争优势；
• 投资机会主要集中在具备强品牌效应、良好渠道控制力和高成长潜力的龙头企业。

关键信息

行业细分赛道

消费建材主要分为以下细分赛道：

• 塑料管道
• 建筑防水（防水卷材、防水涂料）
• 保温材料
• 建筑五金
• 墙面涂料
• 石膏板
• 建筑陶瓷
• 装饰板材
• 吊顶

销售渠道特点

• 经销模式：面向C端市场，通过品牌效应提升终端产品溢价；
• 工程模式：面向B端市场，依赖业务布局广度、生产能力强度和规模效应降低成本；
• 两种模式在成本、定价、收入确认等方面存在差异，企业需根据自身优势选择或结合两者。

主要细分赛道分析

塑料管道

• 塑料管道在建筑和市政工程中广泛应用，包括PVC、PE、PPR等；
• 2021年全国产量约1677万吨，同比增长2.5%；
• 伟星新材、公元股份、雄塑科技等企业市占率较高，具备较强竞争力。

建筑防水

• 防水材料直接关系建筑质量与使用寿命，需求与竣工面积相关性高；
• 2021年防水行业营收增长13.2%，利润增长2.04%；
• 东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等企业市占率提升，CR5达37.56%；
• 防水企业面临原材料价格上涨压力，部分企业已进行两轮调价。

建筑陶瓷

• 建筑陶瓷为地产后周期产品，与竣工面积增速高度相关；
• 2021年全国陶瓷砖产量81.74亿平方米，同比下降3.54%；
• 行业集中度较低，头部企业如蒙娜丽莎、东鹏控股、帝欧家居具备较强竞争优势；
• 蒙娜丽莎2021年营收增长43.64%，但净利润下降44.41%。

石膏板

• 石膏板需求与房地产竣工端高度相关，市场规模约200亿元；
• 北新建材市占率67.75%，具备显著定价能力；
• 2021年石膏板销量23.78亿平方米，同比增长18.01%；
• 2022年公司通过收购远大洪雨进一步完善防水布局。

投资建议

重点推荐企业

• 东方雨虹：防水行业龙头，成长空间大，具备较强的品牌和渠道优势；
• 伟星新材：消费属性强，具备优质渠道和高性价比产品；
• 北新建材：石膏板市场占有率高，具备强大的定价能力；
• 蒙娜丽莎：建筑陶瓷头部企业，具备品牌实力、产能规模和渠道优势。

预测与评级

• 东方雨虹：预计2022-2023年归母净利润分别为53.24/67.43亿元，对应EPS为2.11/2.68元，评级为“买入”；
• 伟星新材：预计2022-2023年归母净利润分别为15.37/18.22亿元，对应EPS为0.97/1.14元，评级为“买入”；
• 北新建材：预计2022-2023年归母净利润分别为41.05/48.59亿元，对应EPS为2.43/2.88元，评级为“买入”；
• 蒙娜丽莎：预计2022-2023年归母净利润分别为8.63/10.66亿元，对应EPS为1.61/2.08元，评级为“买入”。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致房地产投资增速放缓；
• 原材料价格持续上涨：影响企业毛利率；
• 应收账款逾期：影响现金流和财务稳定性；
• 行业竞争加剧：市场集中度提升不及预期可能影响企业增长。