20161231-长城证券-国防军工行业2017年策略报告：稳步推进，蓄势待发_40页_2mb

国防军工行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告为2016年12月发布的国防军工行业2017年投资策略，主要围绕军工行业表现、军事战略转变、混合所有制改革、军民融合发展以及重点公司推荐等几个方面展开分析。报告指出，军工行业在2016年表现不佳，但随着改革推进、资产证券化、军民融合等政策的实施，2017年有望稳步发展。

主要观点

行业表现

• 军工行业在2016年表现弱于大盘，中信国防军工指数下跌15.49%，位列中信28个行业的第25位。
• 军工股估值处于历史中下水平，但随着重点武器型号量产、资产注入落地和军品采购体系改革，未来有望消化高估值。

军事战略转变

• 军事战略从“区域防卫”向“全域机动”转变，军种发展更加均衡。
• 空军向“战略空军”转型，提升战略投送能力，运输机市场需求巨大。
• 海军向“深蓝海军”转型，从“近海防御”向“近海防御与远海护卫”转变。
• 火箭军在信息化转型方面加快，提升战略威慑和打击能力。

混合所有制改革

• 混合所有制改革是国企改革的重要突破口，军工领域重点关注三类标的：第一批混改试点央企旗下的上市平台、科研院所改制试点预期或资产证券化预期的上市公司、推行员工持股计划的上市公司。
• 军工集团资产证券化速度加快，呈现三大特点：核心军品注入、跨集团股权划转、央企产业重组整合。
• 员工持股计划注重质量而非数量，未来重点关注大股东持股比例高且主营业务以民品为主的公司。

军民融合发展

• 军民融合发展已上升为国家战略，引导优势民营企业进入军品科研生产领域。
• 民参军企业可通过与军工央企合作、自身民用技术领先或直接收购军工企业进入军品市场。
• 民参军板块业绩增长较快，筛选逻辑需考虑公司合作对象、产品市场空间及研发阶段等。

关键信息

行业数据

• 2016年中国国防支出为9543.5亿元，同比增长7.6%。
• 中国国防预算占GDP比重为1.25%，低于美国和俄罗斯等军事强国。
• 中国空军每百人军机装备量不足1架，仅为美军的1/5，显示军机需求旺盛。

重点公司推荐

军用运输机需求

• 中国未来或需要10个以上的运输机团、400架以上的运-20系列飞机，以满足亚洲地区任务需求。
• 运-20系列飞机预计未来国内市场规模或已超4000亿元。

航母战斗群建设

• 美国海军未来30年计划建造308艘军舰，其中航空母舰11艘，大型水面舰97艘，小型水面舰34艘等。
• 中国未来30年计划建设5个航母战斗群，配套建设多类型舰艇，以增强海军力量。

结构清晰

1. 军工行业回顾

• 行业表现弱于大盘，估值处于历史中下水平。
• 军工行业受市场风险偏好和订单释放预期影响较大，但基本面仍优于大多数A股行业。

2. 军事战略引领下的武器装备升级

• 军事战略正从“区域防卫”向“全域机动”转变。
• 战略空军和深蓝海军建设加快，提升军机和航母数量与性能。
• 中国海军突破技术与经济瓶颈，未来将发展为现代化远洋海军。

3. 混合所有制改革

• 混合所有制改革是国企改革的重要方向，重点关注三类投资主线。
• 军工集团资产证券化速度加快，呈现核心军品注入、跨集团股权划转、央企产业重组整合等特点。
• 员工持股计划注重质量，优先支持技术型科研院所。

4. 军民深度融合发展

• 军民融合发展已上升为国家战略，引导优势民营企业进入军品市场。
• 民参军企业可通过三种方式进入军品领域：合作、技术领先、直接收购。
• 民参军板块业绩增长较快，筛选逻辑因公司类型而异。

5. 重点公司推荐

• 推荐公司包括中航机电、中直股份、新研股份、神剑股份、金盾股份等。
• 重点关注受益于国防武器装备升级、科研院所改制和员工持股计划的公司。

图表与数据

• 图1至图18展示了军工行业表现、军机数量、航母战斗群建设等关键数据。
• 表1至表14提供了军事战略、资产证券化进展、员工持股计划等详细信息。

总结

本报告全面分析了2017年国防军工行业的投资机会，指出行业未来将稳步发展，重点关注改革、资产证券化和军民融合带来的投资主线。同时，推荐了多家重点公司，建议投资者关注其在国防武器装备升级、科研院所改制和员工持股计划中的表现。