20180102-招商证券-华东医药-000963.SZ-1类新药HD118获批临床_糖尿病研发管线进一步加强_4页_805kb

华东医药（000963.SZ）总结

核心内容概述

华东医药（000963.SZ）是一家在医药行业具有较强竞争力的公司，其在糖尿病药物研发领域取得了重要进展。公司通过技术转让获得了1类新药HD118的开发权，该药物属于DPP-4抑制剂类降糖药，具有良好的降糖效果和较低的不良反应风险。此外，公司还获得了GLP-1受体激动剂TTP273的开发权，进一步丰富了其糖尿病药物管线。公司当前股价为54.15元，目标估值未明确。

主要观点

研发进展

• HD118是1类新药，降糖效果良好，与西格列汀（全球DPP-4抑制剂销量第一）效果相近。
• HD118预计2020年上市，2027年专利到期，具有较长的市场独占期。
• TTP273为GLP-1口服激动剂，与HD118共同构成公司糖尿病药物研发管线中的两个1类新药。
• 公司在胰岛素、GLP-1类似物、DPP-4抑制剂等糖尿病相关领域均有在研产品，研发管线丰富。

财务表现

• 2017-2019年公司利润增速分别为25%、23%、21%，EPS分别为1.86元、2.28元、2.76元。
• 2017年和2018年PE估值分别为29X和24X，是当前市场上为数不多的18年PEG约等于1的标的。
• 2017年净利润同比增长32%，达到1447百万元，显示公司盈利能力稳步提升。
• 营收增速稳定，2017-2019年均保持13%左右的增长，体现公司业务的持续扩张。

估值与市场表现

• 当前PE为29.1，PB为6.0，估值处于合理区间。
• 公司的每股经营现金和每股净资产均呈上升趋势，显示公司经营状况和资产质量良好。
• 公司财务费用逐年下降，表明融资成本有所优化。

关键信息

市场表现

• 2018年1月2日，上证综指为3348点，公司总股本为97212万股，流通市值为470亿元。
• 公司2017年已上市流通股为86812万股，显示其股票流动性较好。

财务数据

• 营业收入：2015-2019年分别为21727百万元、25380百万元、28685百万元、32343百万元、36423百万元，年均增长率约15%。
• 净利润：2015-2019年分别为1097百万元、1447百万元、1809百万元、2221百万元、2681百万元，年均增长率约25%。
• 毛利率：2015-2019年分别为24.0%、24.3%、25.2%、26.0%、26.4%，持续提升。
• 净利率：2015-2019年分别为5.0%、5.7%、6.3%、6.9%、7.4%，盈利能力增强。
• ROE：2015-2019年分别为36.9%、19.9%、20.5%、21.5%、22.5%，反映公司对股东回报能力良好。

偿债与运营能力

• 资产负债率：从2015年的71.6%下降至2019年的38.2%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：从2015年的1.3提升至2019年的2.7，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2015年的1.0提升至2019年的2.0，流动性风险降低。
• 资产周转率：稳定在1.8左右，显示公司资产使用效率良好。
• 存货周转率：从2015年的7.8下降至2019年的6.6，表明存货管理有所优化。
• 应收账款周转率：从2015年的6.4下降至2019年的6.0，应收账款回收效率略有下降。

投资评级

• 评级为“强烈推荐-A”，表明公司具有较高的投资价值和增长潜力。

风险提示

• 产品销售不达预期
• 研发进度不达预期

附：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

华东医药在糖尿病药物研发领域具备显著优势，拥有多个1类新药及丰富的仿制药管线，未来增长潜力较大。公司财务状况良好，盈利能力稳步提升，资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率持续改善，显示公司具备较强的偿债能力和运营效率。估值方面，PE和PB均处于合理区间，投资评级为“强烈推荐-A”，表明公司具有较高的投资价值。然而，产品销售和研发进度仍存在不确定性，需关注相关风险。