20230907-华创证券-公路行业2023年中报综述_业绩超越19年同期_下半年客运货运有望共振_持续看好公路优质防御资产_16页_1mb

公路行业2023年中报总结与展望

一、2023年H1行业表现

• 业绩突破：公路行业营业收入56348亿元（同比+81%），归母净利润15415亿元（同比+232%），较2019年同期增长37%。毛利率与净利率实现显著提升。
• 季度表现：Q1业绩环比暴涨1265%，Q2同比改善仍显著（+174%），但环比略有回落。
• 流量增长：私家车出行量1-7月同比+358%，公路货运量同比+75%。高铁及民航出行占比提升，公路客运量降幅收窄。

二、公司亮点

• 头部企业表现：
  • 招商公路：归母净利润同比+194%。
  • 宁沪高速：归母净利润同比+357%。
  • 山东高速、深高速、粤高速A、皖通高速业绩均同比大幅增长。
• 区域分化：
  • 客流量恢复差异与2022年基数、货运结构相关。
  • 广东省、江苏省、安徽省客运恢复差异显著，山东省货运表现稳健。

三、下半年展望

• Q3驱动因素：暑期出行热支撑客车流量增长，货车流量环比改善。
• Q4预期：货车通行费正常化将提升业绩，有望恢复至2021Q4水平。
• 长期逻辑：公路行业收入增速高于GDP，波动小，防御属性突出。

四、投资建议

• 重点推荐：
  • 招商公路：并购扩张+高分红，兼具成长与防御。
  • 宁沪高速：长三角优质资产，分红稳定。
  • 深高速：双主业驱动，盈利确定性高。
• 关注标的：赣粤高速。

五、风险提示

• 客货车流量不及预期、新路产建设不及预期、并购整合不及预期。