20241109-西南证券-医药行业周报_三季报收入增速回正_利润有所承压_35页_5mb

医药生物医药行业周报（2024年11月9日）总结

市场表现

本周医药生物指数上涨76%，跑赢沪深300约36个百分点，排名行业涨跌幅第1。年初至今累计下跌5%，跑输沪深300约0.3个百分点。估值方面，医药行业PE-TTM为29倍，相对整体A股市盈率溢价率达8.5%，相对剔除银行后溢价率为3.7%。

三季度业绩回顾与展望

• 板块增长：医药生物Q3收入增速转正，净利率整体上升，销售费用因政策压力下降。
• 细分领域：
  • 创新药板块政策底显现，外部环境变化致销售费用下降。
  • 医疗器械（剔除新冠）利润增速微降，主要受宏观政策趋严及竞争加剧影响。
  • 血制品毛利率提升源于产品结构优化。
  • 原料药去库存周期结束，盈利能力环比改善。
  • 中药收入下滑主要因高基数、集采扩面及客流减少。
  • 零售药店经营节奏恢复，医药分销Q3业绩改善明显。
  • 疫苗板块受整体行业及竞争加剧影响，业绩承压。
  • CXO盈利能力逐季改善，商业化订单交付良好但需求端仍承压。

投资策略与重点方向

西南证券重申2024年中策略，看好医药板块下半年行情，重点关注三大主线：

1. 红利与国企改革：高股息OTC个股与国企改革预期相关板块。
2. 器械出海：IVD、呼吸机、冠脉支架等产品组合。
3. 院内刚需：血制品、骨科、麻醉药等医疗反腐后刚需领域。

推荐组合

• 港股组合：荣昌生物（09995）、和黄医药（0013）、康方生物（9926）等。
• 推荐组合：赛诺医疗（688108）、上海莱士（002252）、贝达药业（300558）等。
• 稳健组合：恒瑞医药（600276）、新产业（300832）等。
• 科创板组合：首药控股-U（688197）、泽璟制药-U（688266）等。

风险提示

• 政策超预期风险
• 研发不及预期风险
• 业绩不及预期风险
• 出海地缘政治风险

华证医药周报强调，医药行业政策环境复杂多变，投资者需密切关注政策动向及公司研发进展，合理控制投资风险，把握结构性机会。