20181221-长城证券-诺力股份-603611.SH-公司深度报告_深耕智能物流行业_加速布局打开成长空间_35页_2mb

诺力股份深度报告总结

核心内容

诺力股份（603611）是国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商，公司通过并购无锡中鼎，成功布局智能物流系统，形成覆盖物流搬运、存储、输送的全产业链布局。公司积极拓展AGV、高空作业平台、立体车库等新兴领域，未来成长空间广阔。

主要观点

• 工业车辆市场复苏：2018年全球工业车辆销量预计持续增长，中国工业车辆市场发展迅猛，公司作为全球轻小型工业车辆的领先企业，市场份额和出口量均居前列。
• 产品结构升级：公司推动产品向高端电动车辆转移，2017年电动步行式仓储车辆收入同比增长36.6%，占比提升至18.43%，产品结构优化显著。
• 智能物流市场潜力巨大：预计到2020年，中国智能物流系统集成市场规模将接近1400亿元，年均复合增速超20%。无锡中鼎作为公司控股子公司，是国内领先的物流系统集成解决方案提供商，2018年在手订单近20亿元，其中新能源行业占比超40%，业绩增长确定性强。
• 多点布局新兴业务：公司积极布局AGV、高空作业平台、立体车库等新兴领域，为未来业绩增长提供新动力。
• 汇率及原材料影响正向：人民币贬值预期及钢材价格下降对公司业绩形成正向支撑，公司通过远期结售汇合约对冲汇率风险。

关键信息

市场数据

• 目前股价：12.15元
• 总市值：32.52亿元
• 流通市值：27.50亿元
• 总股本：26,768万股
• 流通股本：22,633万股
• 12个月最高/最低：17.88/10.06元

盈利预测

• 2018E营业收入：2593.12亿元
• 2019E营业收入：3103.71亿元
• 2020E营业收入：3735.93亿元
• 2018E净利润：211.52亿元
• 2019E净利润：279.62亿元
• 2020E净利润：324.61亿元
• 2018E摊薄EPS：0.79元
• 2019E摊薄EPS：1.04元
• 2020E摊薄EPS：1.21元
• 2018E PE：15.73倍
• 2019E PE：11.90倍
• 2020E PE：10.25倍

业务布局

• 轻小型搬运车辆：市场份额约40%，连续十五年占据全球首位。
• 电动叉车：占比逐年提升，2017年占比超8%。
• 智能物流系统：无锡中鼎作为核心子公司，业务覆盖多个行业，2018年在手订单约20亿元，预计全年业绩增长显著。
• AGV：公司投资设立上海诺力智能科技，提供多种类型AGV产品，助力智慧物流整体解决方案。
• 高空作业平台：公司已布局多种类型产品，未来在国内市场竞争中有望占据优势。
• 立体车库：诺力车库业务稳步增长，2016年收入同比增长62.7%，2017年实现盈利。

风险提示

• 物流系统集成订单签订不及预期
• 原材料价格及汇率波动
• 贸易争端扩大化

未来展望

诺力股份凭借其在轻小型搬运车辆、电动仓储车辆及智能物流系统领域的领先地位，以及对新兴业务的积极布局，预计未来几年将保持良好增长态势。公司盈利预测显示，2018-2020年EPS分别为0.79元、1.04元和1.21元，对应PE分别为15.73倍、11.90倍和10.25倍，维持“强烈推荐”评级。