20240324-国盛证券-龙净环保-600388.SH-经营质量持续提升_新能源业务扬帆起航_3页_519kb

龙净环保经营质量持续提升，新能源业务扬帆起航

一、经营概况

1. 营收与利润表现
   2023年公司营收同比下降76%至1097亿元，主要因环保设备制造及项目运营业务收入下滑。归母净利润为51亿元，同比下降367%，主要受到商誉减值361亿元、新能源建设费用及其它支出影响。
   Q4单季营收同比降218%，净利润亏损13亿元，同比下滑1788%。

2. 毛利率与现金流
   综合毛利率提升3个百分点至237%，环保设备制造业务贡献业绩。经营活动现金流净额同比增长1044%，增至171亿元，主要受益于销售增长及采购下降。

二、业务发展

1. 环保工程订单
   2023年新增环保工程合同1029亿元，同比增长51%，电力行业占比58.1%。在手合同总额1851亿元，对业绩持续性形成支撑。

2. 新能源布局
   年产5GWh储能电芯项目、龙净蜂巢年产2GWh储能电池项目已投产，新能源业务成为增长点。紫金矿山风光绿电项目持续推进，预计未来业绩弹性显著。

三、财务分析

1. 费用率与效率
   销售、管理、研发、财务费率分别为27%/63%/43%/14%，同比均有改善或持平。三费合计比率104%，较上年回落12个百分点。

2. 估值与预测
   投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润为114/160/200亿元，对应PE从118倍降至67倍。

四、风险提示

行业政策、市场竞争、项目进度、原材料价格波动等风险需关注。

五、财务数据摘要

• 营收：2023年1097亿（同比-76%）
• 归母净利润：51亿（同比-367%）
• 综合毛利率：237%（同比+3 pct）
• 持续订单：1029亿新增合同 + 1851亿在手合同