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“内弱外扰”对我国贸易的非对称影响总结

核心内容

本报告分析了2022年3月中国进出口贸易数据，指出“内弱外扰”对我国贸易产生的非对称影响。具体表现为出口保持“有韧性”的下滑，而进口则出现较大程度的回落。分析师何宁认为，这种非对称性主要源于国内疫情反复对内需的拖累，以及俄乌冲突对国际大宗商品供给和运输的冲击。

主要观点

出口情况

• 整体表现：以美元计，中国3月出口同比增长14.7%，1-2月为16.3%；出口保持“有韧性”的下滑。
• 分地区表现：
  • 对主要新兴经济体出口增速多数微跌，对巴西与印度出口微涨，但对俄罗斯出口明显回落。
  • 对主要发达经济体出口增速有升有降，对美日出口上升，对欧盟出口下降。
• 分产品表现：
  • 抗疫物资、铝、通用器械设备、手机、汽车零件等出口增速上升。
  • 肥料、粮食、汽车和汽车底盘、集成电路、玩具、成品油等出口增速回落。
  • 机电产品出口增速持续下滑至11.92%。
• 出口保持韧性原因：
  • 欧美等国制造业PMI仍处于扩张区间，外需支撑较强。
  • 国内疫情未对抗疫物资出口造成明显影响。
  • 部分产品价格仍对出口形成支撑。

进口情况

• 整体表现：3月进口当月同比为-0.1%，1-2月累计同比为15.5%；进口出现较大程度下滑。
• 分产品表现：
  • 农产品、谷物、大豆、成品油、肥料、塑料、铝材、钢材、铜材、纸浆、橡胶等进口金额增速大幅下降。
  • 原油进口增速上升，显示部分能源产品需求仍保持稳定。
• 进口下滑原因：
  • 内需偏弱，制造业PMI新订单指数跌破荣枯线。
  • 俄乌冲突导致国际大宗商品供给波动，影响农产品和化肥进口。

关键信息

• 出口外部环境稳定：全球制造业PMI仍处于扩张区间，欧美经济复苏强劲，对我国出口形成支撑。
• 疫情扰动：上海、长春等地疫情反复，可能对4月进出口造成一定影响，但预计疫情受控后将恢复。
• 港口吞吐量下降：3月底长江三港集装箱吞吐量同比下降15.8%，显示物流受阻。
• 风险提示：需关注疫情演变超预期、外需回落超预期等风险因素。

后续展望

• 出口：短期外部环境稳定，预计出口将保持“有韧性”的下滑态势。
• 进口：短期内受内需偏弱和地缘冲突影响，进口可能继续承压。
• 政策支持：欧美央行短期内货币政策仍较为宽松，有利于维持外需稳定。

图表说明

• 图表1：3月出口小幅回落，进口回落较多。
• 图表2：3月韩国出口仍保持强劲。
• 图表3：分国家/地区出口累计同比对比。
• 图表4：3月主要国家/地区制造业PMI处于扩张区间。
• 图表5：部分产品量价拆分。
• 图表6：我国制造业PMI跌破荣枯线。
• 图表7：俄罗斯农产品及化肥出口占全球比重较高。
• 图表8：3月以来本土疫情反复。
• 图表9：长三角地区港口吞吐量环比下降较多。

分析师简介

• 何宁：华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 研究经历：2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。

本报告基于市场公开信息，仅供参考，不构成投资建议。