20260524-东吴证券-宏观量化经济指数周报_MLF超额续作意味流动性未到拐点_17页_1mb

宏观量化经济指数周报 20260524 总结

核心内容概述

2026年5月24日发布的宏观量化经济指数周报显示，当前中国经济面临结构性增长特征，外需仍为主要增长动能，而内需中的商品消费和投资仍承压。同时，流动性尚未出现明显收紧迹象，MLF超额续作表明中长期资金面依然充裕。整体来看，经济数据呈现稳中有缓的态势，部分行业出现边际改善，但也存在一定的下行压力。

主要观点

1. ECI 指数分析

• 周度数据：ECI供给指数为50.03%，较上周回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01个百分点。其中，ECI出口指数为50.23%，较上周回升0.02个百分点，显示外需仍是拉动增长的主要动力。
• 月度数据：ECI供给指数为50.04%，较4月回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.92%，较4月回升0.03个百分点。ECI投资指数、消费指数和出口指数均较4月有所回升，显示经济结构性复苏。

2. ELI 指数分析

• ELI指数为-0.49%，较上周回落0.07个百分点，显示实体经济流动性边际回落。
• MLF恢复净投放，中长期流动性充裕，表明货币政策仍处于“收短放长”状态。虽然DR001运行中枢上移至1.30%左右，但流动性收紧条件尚不成熟，预计资金面将逐步修复至政策利率水平。

关键信息

1. 工业生产

• 主要行业开工率有所波动，其中汽车轮胎开工率回落，PTA开工率延续边际回落，高炉开工率小幅回升。
• 电厂负荷率边际回升，显示电力需求有所改善。
• 库存和产量方面，炼焦煤、建筑钢材库存回升，螺纹钢产量环比回升。

2. 消费

• 乘用车消费：零售量同比下降23%，但环比增长23%，显示市场存在波动。
• 服务消费：电影票房收入和观影人数明显回暖，航班执飞率回升。
• 家电消费：线上零售额环比回暖，但年内累计同比增速仍在回落。

3. 地产

• 新房和二手房销售景气度均有所回落，但二手房仍优于新房。
• 30大中城市新房销售面积同比下降2.9%，而18城二手房销售面积同比增长14.0%。

4. 出口

• AI对全球需求的拉动持续显现，有望支撑我国出口保持韧性。
• 韩国5月前20日出口同比增速达64.8%，显示AI相关需求的带动作用。
• 集装箱运价指数小幅回升，波罗的海干散货指数略有回落。

5. 物价

• 农产品价格仍处于底部区间，猪肉和蔬菜批发价边际回落。
• 国际油价受伊朗局势缓和预期影响走弱，贵金属受美债利率走高压制。

6. 流动性

• 本周货币净投放3015亿元，DR001运行中枢上移至1.30%。
• 虽然市场对流动性拐点有所担忧，但政策工具的净回笼尚未达到收紧条件。

政策动态

• 5月18日：商务部等六部门发布《关于加力优化离境退税措施扩大入境消费的通知》，提出提升退税商店覆盖率、实行小额抽检制、优化“即买即退”服务等措施。
• 5月18日：国务院发布《稳岗扩容提质行动方案》，聚焦就业、项目建设和新质生产力发展。
• 5月19日：金融监管总局发布小微企业金融服务通知，强调“稳投放、优结构、提质量、可持续”。
• 5月19日：中国民航局设立低空安全司，统筹低空安全与发展。
• 5月21日：国务院常务会议研究推进全国统一大市场建设，审议通过《现代化应急体系建设“十五五”规划》和《中国人民银行法（修订草案）》。
• 5月22日：中国证监会发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确境外机构非法提供服务的整治措施。

风险提示

• 美国关税政策：存在不确定性，可能对出口产生影响。
• 政策出台力度：若低于市场预期，可能影响经济复苏节奏。
• 房地产改善：持续性有待观察，可能影响整体需求。

总结

5月经济数据整体呈现结构性特征，外需增长稳定，而内需中商品消费和投资仍面临下行压力。MLF超额续作表明流动性尚未见底，政策仍倾向于“收短放长”。此外，部分服务消费和出口数据出现边际回暖，显示经济存在复苏动力。但需关注美国关税政策、政策力度及房地产市场走势等风险因素。