风格量化分析周报：资金分歧难成合力，风格趋均衡-20180422-广发证券-21页-1mb

资金分歧难成合力，风格趋均衡

核心内容概述

本报告为2018年4月22日发布的《风格量化分析周报》，主要分析当前A股市场风格表现及未来趋势，结合资金流向、估值水平、盈利预测和宏观事件等多维度，为投资者提供策略建议。整体判断为市场风格趋于均衡，短期资金分歧明显，建议关注业绩为王的个股。

主要观点与关键信息

一、市场风格回顾

• 市场表现：受中美贸易摩擦升级影响，市场恐慌情绪加剧，宽基指数全面下跌。其中创业板50和中小板指跌幅较大，分别为3.4%和3.11%，上证综指下跌2.77%，逼近3000点。中证500及中盘指数跌幅较小，分别为2.43%和2.50%。
• 资金流向：短期资金分歧明显，大蓝筹如上证50流出比率最高，北上资金偏好上证50和沪深300，而融资余额则主要流向中小创。
• 行业表现：仅有国防军工和计算机行业上涨，其余行业下跌，轻工和汽车行业跌幅最大。
• 风格趋势：一季度中小盘风格占优，但缺乏基本面支撑，随着一季度收官，市场风格可能回归理性，二季度应关注盈利和价值风格。

二、量化风格展望

（1）日历效应看风格

• 历史上一季度小盘股表现突出，但二季度市场趋于理性，盈利与价值风格更受青睐。
• 三、四季度蓝筹股表现较好，尤其是盈利与价值风格。
• 2018年一季度中小创反弹，但缺乏基本面支撑，建议关注二季度年报披露后的盈利表现。

（2）资金流向看风格

• 上周市场资金显著净流出，大蓝筹流出比率最高，北上资金偏好上证50和沪深300。
• 融资余额集中于中小创，其余指数显著下降，短期资金难以形成合力，风格趋于均衡。

（3）估值角度看风格

• 大蓝筹（如上证50、沪深300）的PE已回到2007年以来的50%分位以上，短期拉升空间有限。
• 创业板PE目前处于历史约22.5%分位，修复空间有限。
• 中证200和中证500的PE分别处于历史约10%和14%分位，中长期配置性价比较高。

（4）盈利预测看风格

• 中小创一季度反弹缺乏基本面支撑，盈利预测未显著改善。
• 年报披露临近，建议关注个股盈利情况，把握盈利确定性带来的估值溢价。

（5）宏观事件看风格

• 3月底触发了多个宏观事件，包括PPI同比突破6个月布林带下界、全市场PB突破9个月布林带下界等。
• 综合宏观事件，4月份建议配置过去一个月成交额较低、高股息率及3月份超跌的个股。

三、风格策略推荐

• 策略名称：绩优蓝筹风格趋势策略（基于沪深300成分股）
• 策略构建：结合市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重，选择高分个股构造组合。
• 适用对象：适合关注价值蓝筹风格的投资者。
• 策略表现：
  • 自2017年以来，年化超额收益为22.6%，信息比为2.5，胜率为73%。
  • 累积最大回撤为2%，4月份累计超额收益为0.7%。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计、建模和测算，可能因市场波动而失效。
• 投资建议未考虑个别客户特定状况，仅供参考，不构成投资建议。

附：相关研究与联系信息

• 相关研究：《坚守“蓝筹”主线，关注中盘“性价比”——2018年量化风格展望》
• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 联系方式：
  • 电话：020-87577060
  • 邮箱：sgs@gf.com.cn

附：投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

附：图表索引（部分）

• 图1：不同指数表现比较
• 图2：不同行业表现比较
• 图3：全市场风格表现回顾
• 图4：大盘股风格表现回顾
• 图5：小盘股风格表现回顾
• 图6：军工行业风格IC与全市场对比
• 图7：计算机行业风格IC与全市场对比
• 图8：风格日历效应结论
• 图9：不同季度风格因子IC统计
• 图10：总净流入资金及金额流入比率占比
• 图11：北上资金市场存量及增量分布
• 图12：不同指数融资余额占比
• 图13：不同指数2017年预测净利润
• 图14：主要指数市盈率历史分位图
• 图15：主要指数市净率历史分位图
• 图16：1个月成交金额及触发事件历史表现
• 图17：一个月股价反转因子及触发事件历史表现
• 图18：股息率因子及触发事件历史表现
• 图19：流通市值因子及触发事件历史表现
• 图20：营业费用比例因子及触发事件历史表现
• 图21：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

总结

本报告指出当前A股市场风格趋于均衡，资金分歧明显，短期难以形成合力。建议投资者关注盈利确定性，配置中盘蓝筹及高股息率、超跌个股。同时，基于日历效应和宏观事件，二季度应侧重价值与盈利驱动的风格，避免追高中小盘。推荐绩优蓝筹风格趋势策略，具有较好的历史表现和风险控制能力。