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海南新增2张离岛免税牌照，三亚年底开业3家免税店

核心内容

• 海南免税行业：海南省新增2张离岛免税牌照，两家企业获得免税经营资质。预计三亚将在年底新增3家免税店，包括凤凰机场店和2家市内店。免税新政推动消费回流，海南4家免税店7月1日至8月18日销售额突破50亿元，同比增长2.5倍，购物人次达74万，客单价超6700元，较2019年增长90%。免税行业处于黄金赛道，未来政策将进一步放松，市场规模有望持续扩大。
• 教育行业：各地秋季开学稳步推进，疫情背景下职业教育和民办高教需求释放，下半年成长可期。国家政策支持职教发展，专升本名额增多、高职扩招等利好政策将带动学额增长。同时，师范毕业生免试认定教师资格政策出台，有利于教师培训市场。
• 投资推荐：本周推荐组合为：中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际，无调整。

主要观点

旅游行业

• 免税政策持续放宽，带动海南旅游消费增长，释放国民消费潜力，推动疫情后旅游购物热潮。
• 免税行业前景广阔，预计到2022年海南离岛免税规模将达700亿元，未来仍有10倍增长空间。
• 海南将争取于年底新增3家免税店，引入竞争机制，推动行业多元化发展。
• 旅游行业估值处于高位，景区、酒店、餐饮等细分领域PE(TTM)均高于近3年均值，显示市场对行业增长预期较强。

教育行业

• 职业教育和民办高教迎来发展机遇，国家政策利好，市场需求持续增长。
• 在线教育受益于疫情，学生和教师对线上授课模式接受度提高，推动行业增长。
• 教育类硕士、公费师范生免试认定政策出台，有利于提升教师从业门槛，增加培训需求。
• 职业教育市场呈现马太效应，头部企业优势明显，业绩增长潜力大。

关键信息

• 免税政策：海南将争取在2020年底新增3家免税店，包括凤凰机场店和2家市内店，政策进一步放宽。
• 免税销售数据：7月1日至8月18日，海南4家免税店销售额达50亿元，同比增长2.5倍；客单价超6700元，同比增长90%。
• 教育政策：国务院推进师范毕业生免试认定教师资格，允许教育类硕士及以上学历毕业生和公费师范生免试认定。
• 公司业绩：
  • 民生教育：上半年收入同比增长3.10%，净利润同比增长16.08%，在线教育业务增长显著。
  • 中公教育：上半年业绩受疫情影响，但下半年有望恢复增长。
  • 中国东方教育：上半年收入下滑，但职业教育需求强劲，公司有较大增长空间。
  • 新东方在线：K12在线教育收入同比增长85.4%，付费学生人次增长224.5%。
  • 科锐国际：作为人力资源服务龙头，受益于国家稳就业政策，业务恢复良好。

行业动态

• 海南免税：新增2家牌照，引入竞争机制，推动免税市场发展。
• 全国旅游：多地景区门票降价，推动暑期旅游热度上升；部分景区已恢复至疫情前水平。
• 教育行业：教师资格认定改革、专升本扩招、高职扩招等政策利好，推动教育行业增长。
• 公司动态：宋城演艺实际控制人减持股份，但不影响公司整体发展。

风险提示

• 疫情反弹风险：疫情可能对旅游、餐饮、酒店等行业造成持续冲击。
• 政策变化风险：疫情防控政策调整可能影响景区客流、酒店入住率等关键指标。
• 公司经营风险：旅游和教育行业依赖现金流，疫情导致收入下滑，经营风险较高。

重点公司盈利预测

行业估值水平

• 本周中信消费指数PE(TTM)达165倍，旅游及休闲指数PE(TTM)达293倍，远高于近3年均值。
• 景区PE(TTM)为77倍，酒店PE(TTM)为53倍，餐饮PE(TTM)为124倍，均处于近3年高位。

重点公司跟踪

• 民生教育：上半年收入增长，线上教育业务潜力大，预计2021年并表将带来新增收入。
• 思考乐教育：业务拓展至多个城市，线上模式助力增长。
• 宋城演艺：实际控制人减持，但不影响公司发展。
• 中国中免：免税业务增长显著，未来有望持续受益于政策利好。

行业展望

• 旅游行业：海南免税政策持续放宽，未来三年免税行业规模有望快速增长。
• 教育行业：下半年职业教育和民办高教将迎来增长，政策利好将推动行业复苏。
• 在线教育：疫情推动在线教育发展，学生和教师对线上模式接受度提升，市场规模扩大。

投资建议

• 推荐组合：中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际。
• 投资逻辑：免税行业增长迅速，政策红利明显；教育行业受益于政策利好和市场需求释放，尤其是职业教育和民办高教。
• 风险提示：疫情反弹、政策变化、公司经营风险等。

结论

海南免税行业和教育行业均迎来重要发展机遇，政策支持和市场需求释放将推动行业持续增长。投资建议关注免税和教育板块，尤其是龙头企业，未来增长潜力大。但需警惕疫情反弹、政策变化及公司经营风险。