核心内容
潍柴动力作为国内重卡发动机龙头企业，近期控股股东潍柴集团增持1180.1万股，持股比例达到16.89%。此次增持表明了公司管理层对公司未来发展的信心，对维护公司股价稳定具有积极正面效应。同时，公司受益于重卡行业景气度提升及排量升级趋势，预计未来盈利能力和市占率将稳步增长。
主要观点
- 大股东增持：控股股东增持公司股份，表明对公司未来价值的认可，有助于提升市场信心，稳定股价。
- 重卡行业景气度提升：2018年前5月，公司重卡发动机市场份额达到29.0%，同比提升1.3个百分点。治超标准统一加速了行业过剩保有量的出清，未来行业销量稳定性将优于2011-2015年。
- 排量升级趋势：随着国内重卡高端化进程加快，排量升级明显提速。公司WP13在13L排量细分市场占有率保持领先，18年前5月达到37.2%。10L以上发动机占比提升至90.0%，大排量渗透率的提升有助于公司市占率和盈利水平双升。
- 盈利预测与估值：公司预计2018-2020年EPS分别为0.91/0.97/1.04元，对应PE分别为9.5/8.9/8.4倍，给予“买入”评级。
关键信息
增持信息
- 控股股东潍柴集团增持1180.1万股，持股比例达16.89%。
- 增持行为体现了对公司价值的认可和对未来发展的信心。
行业趋势
- 重卡行业景气度超预期，销量稳定性提升。
- 排量升级加快，大排量发动机渗透率提升，公司市占率有望进一步增长。
财务预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
净利润（亿元） |
EPS（元/股） |
P/E（倍） |
| 2018E |
166.73 |
72.82 |
0.91 |
9.5 |
| 2019E |
180.89 |
77.90 |
0.97 |
8.9 |
| 2020E |
193.03 |
82.78 |
1.04 |
8.4 |
风险提示
- 宏观经济不及预期
- 重卡行业景气度不及预期
- 海外市场经营风险
财务数据概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动资产 |
76,406 |
100,340 |
112,324 |
127,902 |
143,738 |
| 负债合计 |
110,854 |
124,046 |
126,651 |
131,735 |
135,616 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
93,184 |
151,569 |
166,730 |
180,895 |
193,032 |
| 归母净利润 |
2,441 |
6,808 |
7,282 |
7,790 |
8,278 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
8,250 |
16,258 |
18,722 |
19,706 |
22,742 |
| 投资活动现金流 |
-19,630 |
-5,037 |
-7,820 |
-7,960 |
-7,976 |
| 筹资活动现金流 |
11,824 |
-6,565 |
-5,490 |
-2,713 |
-2,679 |
| 现金净增加额 |
444 |
4,656 |
5,412 |
9,033 |
12,086 |
主要财务比率
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长 |
26.4% |
62.7% |
10.0% |
8.5% |
6.7% |
| 归母净利润增长 |
75.6% |
178.9% |
7.0% |
7.0% |
6.3% |
| 毛利率 |
22.6% |
21.8% |
21.9% |
22.0% |
22.1% |
| 净利率 |
3.9% |
6.1% |
6.2% |
6.0% |
6.0% |
| ROE |
7.6% |
18.6% |
17.0% |
15.8% |
14.7% |
| ROIC |
6.7% |
19.5% |
20.1% |
20.8% |
23.1% |
| 资产负债率 |
67.6% |
65.4% |
62.9% |
60.9% |
58.8% |
| P/E |
16.3 |
9.8 |
9.5 |
8.9 |
8.3 |
| P/B |
1.2 |
1.8 |
1.6 |
1.4 |
1.2 |
| EV/EBITDA |
4.9 |
3.4 |
2.8 |
2.3 |
1.6 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司作为重卡发动机龙头企业，受益于行业景气度提升和排量升级趋势，未来盈利能力和市占率有望持续增长。
- 预期表现：预计未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
分析师信息
- 张乐：首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名。
- 闫俊刚：资深分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名团队成员。
- 唐皙：高级分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名团队成员。
- 刘智琪：联系人，新财富最佳汽车行业分析师2017年第一名团队成员。
- 李爽：联系人，新财富最佳汽车行业分析师2017年第一名团队成员。
投资评级说明
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。
