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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会内容涵盖宏观策略、固收金工、行业分析、个股点评等板块，主要围绕2022年市场环境、行业趋势及重点个股的盈利预测与投资建议展开。核心观点聚焦于中美利差走势、可再生能源制氢、自动化零部件、新能源汽车、生物科技等领域的投资机会与风险提示。

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宏观策略分析

中美利差走向

• 当前状态：中美10年期国债利差收窄至0-50bp区间，但未出现倒挂。
• 历史规律：以往利差进入此区间后多重新走阔，未见倒挂。
• 原因分析：美债利率因美联储激进加息而飙升，但市场已基本定价；中国稳增长乏力，融资成本难以显著下行。
• 预期：2022年美债利率高点预计在2.5%附近，可能在二季度出现，下半年将趋于回落。
• 影响：中美利差拐点对A股企稳有重要指示意义，利差重回趋势性走阔时A股有望回升。

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固收金工点评

风语转债

• 发行信息：2022年3月25日网上申购，发行规模5亿元。
• 关键数据：
  • 债底估值：82.07元
  • YTM：3.18%
  • 转换平价：101.13元
  • 平价溢价率：-1.12%
• 条款与稀释：转债条款中规中矩，总股本稀释率5.08%。
• 估值预期：上市首日价格预计在125.56元至137.49元之间，中签率0.0012%。
• 投资建议：建议积极申购，维持“买入”评级。

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行业分析

环保工程及服务行业：氢能产业

• 政策背景：国家发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确氢能战略地位。
• 发展目标：
  • 2025年：燃料电池车保有量约5万辆，可再生能源制氢量达10-20万吨/年。
  • 2030年：形成较为完备的氢能产业体系。
  • 2035年：构建多元氢能应用生态。
• 技术路线：
  • 短期：工业副产氢就近利用。
  • 长期：可再生能源制氢，当电价低于0.15元/千瓦时具备经济性。
• 投资建议：关注【九丰能源】【金宏气体】（制氢）、【冰轮环境】【厚普股份】（储运）、【亿华通】【泛亚微透】（氢燃料电池）。

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推荐个股及其他点评

华能国际（600011）

• 2021年业绩：收入2046.05亿元，同比+20.75%；归母净利润-102.64亿元，同比-324.85%。
• 原因分析：煤价高企严重拖累业绩。
• 2022年展望：
  • 煤价回落，绿电投产将带来业绩增量。
  • 预计2022-2024年EPS为0.48、0.73、0.85元，对应PE为16、10、9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

杉杉股份（600884）

• 业务聚焦：剥离非核心业务，专注负极+偏光片。
• 2021年表现：归母净利润中值32.45亿元，同比+2252%。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营收218.44/245.24/302.8亿元，同增166%/12%/23%。
  • 归母净利润30.27/32.70/42.73亿元，同增2094%/10%/30%。
• 投资建议：给予2022年30倍PE，对应目标价47元，维持“买入”评级。

安踏体育（02020）

• 2021年业绩：营收493.28亿元，同比+38.9%；归母净利润77.2亿元，同比+49.55%。
• DTC转型：2021年DTC门店达6000家，2022年计划收回700-800家门店。
• 多品牌战略：安踏、FILA、其他品牌均保持增长，2022年预计流水增长20%+。
• 投资建议：维持“买入”评级。

腾讯控股（00700）

• 2021年业绩：总收入3283亿元，同比+33.5%；经调整净利润220亿元，同比+69.5%。
• 关键业务：
  • 游戏收入428亿元，同比+9.5%。
  • 金融科技及企业服务收入480亿元，同比+25%。
• 投资建议：维持“买入”评级。

北新建材（000786）

• 2021年业绩：营收210.86亿元，同比+25.15%；归母净利润35.1亿元，同比+22.67%。
• 业务布局：石膏板、龙骨、防水三大板块持续增长，市占率提升。
• 投资建议：维持“买入”评级。

吉利汽车（002594）

• 2021年业绩：营收1016.11亿元，同比+10.31%；归母净利润47.2亿元，同比-12.54%。
• 高端化与多元化：品牌高端化加速，非抗疫产品稳步增长。
• 投资建议：维持“买入”评级。

小米集团-W（01810）

• 2021年业绩：总收入3283亿元，同比+33.5%；经调整净利润220亿元，同比+69.5%。
• 业务亮点：
  • 手机高端化持续推进。
  • 互联网服务收入282亿元，同比+18.8%。
  • 造车计划2024年量产，2022年有望亮相原型车。
• 投资建议：维持“买入”评级。

海尔生物（688139）

• 业务布局：深耕低温存储，拓展物联网与生命科学服务。
• 2021年业绩：营收21.26亿元，同比+51.63%；归母净利润8.18亿元，同比+114.81%。
• 增长点：四大场景物联网解决方案，全球生物安全龙头。
• 投资建议：维持“买入”评级。

药明康德（603259）

• 2021年业绩：营收229.02亿元，同比+38.5%；归母净利润50.97亿元，同比+72.19%。
• 新业务增长：化学业务、测试业务、生物学业务、细胞基因治疗业务均实现高增长。
• 投资建议：维持“买入”评级。

怡合达（301029）

• 业务模式：国内稀缺的一站式自动化零部件供应商。
• 2021年业绩：营收13.29亿元，同比+60.25%；归母净利润3.07亿元，同比+65.12%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

理邦仪器（300206）

• 2021年业绩：营收16.4亿元，同比-29.4%；归母净利润2.3亿元，同比-64.6%。
• 非抗疫产品增长：超声、智慧医疗等业务表现亮眼。
• 投资建议：维持“买入”评级。

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风险提示汇总

• 宏观层面：疫情扩散超预期、政策对冲力度不足、经济下行风险。
• 行业层面：原材料价格涨幅超预期、行业竞争加剧、技术升级风险。
• 个股层面：项目进展不及预期、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、盈利不及预期、监管趋严风险、市场流动性风险。

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总结

本次晨会重点分析了中美利差趋势、氢能产业政策、及多个重点个股的业绩表现与投资前景。总体来看，市场在政策支持与行业转型背景下，存在结构性机会。建议关注具备高成长性、技术壁垒强、政策受益明显的行业与个股，同时需警惕外部环境波动与行业竞争加剧带来的风险。