20180826-广发证券-机械设备行业跟踪分析报告_从中报看油气装备行业复苏_16页_914kb

机械设备行业总结

核心内容

2018年以来，国际原油价格持续回升，布伦特原油价格突破80美元/桶，推动全球油气装备行业进入复苏阶段。行业固定资产投资拐点已确认，多家上市公司业绩显著改善，尤其以杰瑞股份为代表，其上半年营业收入和归母净利润分别同比增长32.5%和510.1%，显示出龙头企业的业绩拐点迹象。

主要观点

• 行业复苏迹象明显：油价回暖叠加油气储量补充周期，带动油田服务市场复苏，行业整体呈现回暖趋势。
• 收入端回升：2018年上半年，5家油服及装备公司营业收入合计160.5亿元，同比增长12.8%，为2015年以来首次半年度收入增速转正。
• 订单与利用率改善：多数企业新签订单增长显著，中海油服钻井平台利用率持续提升，行业复苏信号明确。
• 毛利率分化：部分企业毛利率显著改善，如通源石油提升15个百分点；而海油工程、中海油服毛利率仍承压。
• 费用率下降：企业普遍加强费用管控，三费比率整体下降，提升盈利能力。
• 净利润弹性高：杰瑞股份、通源石油等公司净利润增长超500%，显示出行业复苏带来的业绩爆发。

关键信息

油价与资本开支

• 国际油价回暖：布伦特原油全年涨幅10.21%，WTI原油全年涨幅14.74%，预计2018年均价将分别达到71.06美元和64.53美元/桶。
• 资本开支回升：全球石油公司2017年资本开支达2603亿美元，2018年预计增长至2691亿美元；国内“三桶油”资本开支同比增长11.28%，显示国内油气投资回暖。

行业动态

• 工程机械复苏：2018年7月挖掘机销量11123台，同比增长45.3%；1-7月累计销量131246台，同比增长58.7%。
• 汽车起重机增长：2018年6月销量3198台，同比增长93.7%；1-6月累计销量16625台，同比增长84.7%。
• 煤矿装备增长：中煤能源2018年7月煤矿装备产值5.2亿元，同比增长15.6%；1-7月累计产值38.8亿元，同比增长34.3%。

投资建议

• 行业评级：买入
• 推荐组合：三一重工、艾迪精密、恒立液压、杰瑞股份、天地科技、浙江鼎力、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电、龙马环卫、巨星科技、华测检测、弘亚数控、中国中车
• 关注企业：柳工、海油工程、通源石油、长川科技、克来机电、杰克股份、中集集团、赢合科技、先导智能、徐工机械

风险提示

• 宏观经济波动可能影响机械产品需求
• 原材料价格上涨可能压制企业盈利能力
• 汇率波动对盈利产生影响
• 去产能进度不及预期可能影响行业复苏节奏

结构总结

行业复苏背景

• 国际油价回升：2018年国际油价持续上涨，带动资本开支和行业需求回升。
• 行业投资周期：油价周期进入复苏阶段，油服行业受益明显，未来仍有较大增长空间。

上市公司表现

• 收入增长：杰瑞股份、石化机械、通源石油等公司上半年收入增速均超30%。
• 订单增长：新签订单显著增加，显示市场需求回暖。
• 利用率提升：中海油服钻井平台利用率逐步改善，行业复苏趋势清晰。

利润端分析

• 毛利率变化：部分企业毛利率显著提升，如通源石油；海油工程、中海油服毛利率仍受压制。
• 费用率下降：三费比率整体下滑，提升企业盈利能力。
• 净利润弹性：净利润增长幅度远高于收入增长，显示行业复苏带来的业绩爆发。

投资逻辑

• 技术溢价重要性提升：企业需重视研发能力，以应对不确定性。
• 轻资产低杠杆模式：具备新业务拓展能力和商业化技术的企业将更具竞争优势。
• 行业前景向好：未来资本开支有望进一步回升，行业需求持续增长。

市场表现

• 板块上涨：本周申万机械设备板块上涨0.5%，市场整体上扬。

总结

机械设备行业在2018年迎来复苏，主要受益于国际油价回暖及油气储量补充周期。上市公司业绩显著改善，尤其是杰瑞股份、通源石油等企业，显示出行业拐点。收入和订单数据改善明显，毛利率分化但整体向好，费用率下降增强了企业盈利。未来行业资本开支有望进一步回升，技术能力强、轻资产低杠杆的企业将更具发展潜力。投资建议为“买入”，重点关注行业龙头及具备技术优势的企业。同时，需关注宏观经济、原材料价格、汇率波动及去产能进度等风险因素。