20210928-财信证券-利率债动态跟踪报告_稳增长压力仍然突出_货币政策或易松难紧_2页_346kb

文档内容总结

核心内容

本报告为财信证券发布的策略点评，重点分析了当前宏观经济形势与货币政策动向，并对相关行业和市场走势提出投资建议。核心观点是：稳增长压力仍然突出，货币政策或易松难紧。

主要观点

1. 货币政策方向

• 2021年9月24日，中国人民银行货币政策委员会召开第三季度例会，强调国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，货币政策需统筹今明两年政策衔接，服务实体经济。
• 会议释放出稳增长信号，但不放松房地产调控，表明政策需结构性发力，而非全面宽松。
• 房地产市场风险防控被强调，违约房企需自救，央行不再对房地产市场进行兜底，显示政策态度更加审慎。

2. 工业利润表现

• 1-8月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 49.5%，两年平均增长 19.5%，较1-7月小幅下滑。
• 8月利润两年平均增速为 14.5%，较7月回落 3.5个百分点，显示经济复苏动能减弱。
• 上游行业利润占比上升，采矿业和原材料制造业利润占比达 41%，继续走高。
• 中游装备行业利润增速放缓，主要受上游原材料价格高位震荡和下游需求疲软双重影响。
• 下游消费行业利润持续下行，除医药制造外，其他消费品制造业利润占比继续下降，显示消费复苏乏力。

3. 行业影响因素

• “缺芯”事件对计算机通信电子、汽车制造、运输设备制造等行业影响较大，拖累利润增速。
• 局部限电限产可能对四季度工业生产活动造成一定影响，进一步加剧稳增长压力。
• 疫情反复和居民收入增长不及预期，导致服务业景气度走低，拖累整体经济表现。

关键信息

• 宏观政策导向：稳增长仍是重点，但政策需结构性发力，而非全面宽松。
• 货币政策态度：在防止系统性风险的前提下，货币政策将保持易松难紧的基调。
• 行业利润结构：上游行业利润增长强劲，中下游行业则面临利润挤压，结构分化明显。
• 投资建议：需关注中下游行业恢复情况，警惕政策变化与疫情反复带来的不确定性。

投资建议

• 稳增长压力突出，中下游行业仍面临利润被挤压的挑战。
• 货币政策保持宽松，但不会过度放松，以平衡“稳增长”与“防风险”的目标。
• 关注结构性机会，如受政策支持的行业或具备抗风险能力的板块。
• 风险提示：包括疫情反复、政策变化、流动性不及预期等。

投资评级系统

风险提示

• 疫情反复超预期：可能对经济复苏造成更大冲击。
• 政策变化超预期：调控政策可能进一步收紧，影响市场预期。
• 流动性不及预期：货币政策宽松程度可能受限，影响市场资金面。

联系信息

• 分析师：黄红卫，执业证书编号：S0530519010001，邮箱：huanghw@cfzq.com，电话：0731-89955704
• 研究助理：叶彬，邮箱：yebin@cfzq.com
• 财信证券研究发展中心：
  • 网址：www.cfzq.com
  • 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
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  • 电话：0731-84403360
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